【研报掘金】复合铜箔市场前景广阔 产业链各环节或将共同受益

机构指出，复合铜箔市场前景广阔，产业链各环节或将共同受益。随复合铜箔技术进步及应用场景增加，渗透率将不断提升，预计2025年复合铜箔市场空间将达到179亿元，乐观情形下有望突破291亿元，CAGR达84%。

核心逻辑

1.复合铜箔带来多重电池性能提升，降本空间可观。复合铜箔采取金属-高分子材料-金属的三明治结构，能够有效减轻电池重量和提升能量密度，同时高分子材料不易断裂，能够阻止电池的内短路，使电池更加安全。经测算，电池容量为50kWh前提下，6.5μm的复合铜箔较目前主流的6μm传统铜箔可提升能量密度9.64%，较目前最为先进的4.5μm传统铜箔可提升能量密度5.75%。降本则主要体现在原材料端，复合铜箔约为1.25元/平米，仅为传统6μm铜箔原材料成本的1/3。

2.设备效率与良率是实现产业化关键。复合铜箔行业前期壁垒不高，扩产相对简单，产业链扩产积极性高，未来行业关键在于设备的效率与最终的生产良率，例如如何将材料利用率、卷绕性能等提到较高的水平，性能提升与降本是最终的目标，也是能够打进下游产业链和持续放量的基本条件。2024年行业已进入材料认证、装车试验关键节点，有望实现复合铜箔规模化应用0到1的突破。

3.全球动力电池装机高增，复合铜箔进入产业化导入期，创造巨大增长空间。复合铜箔是以PET/PP为基材，采用真空沉积及水介质电镀等方式实现基膜镀铜的新型负极集流体材料。2023/2024/2025年预计全球新增电池装机将达到1116/1559/2104GWh，大量电池（动力为主）装机将为负极集流体细分市场创造旺盛需求，叠加复合铜箔生产工艺验证完成及量产产能逐步释放，预计乐观情况下，2025年复合铜箔全球锂电池装机渗透率将达到20%，复合铜箔需求量48.62亿平米，2023—2025年CAGR 214.97%。

利好个股

甬兴证券指出，2023年复合铜箔行业已在送样测试阶段取得较好进展，结合主要厂商项目规划，2024年有望更多在产业化上进一步推进，今年以来铜价整体呈上涨趋势，业内推动复合铜箔产业化将有助于挖掘降本潜力，建议关注东威科技、骄成超声、三孚新科、道森股份(603800)。

国联证券认为，在复合铜箔领域拥有技术积淀和先发优势的箔材、设备厂家，有望受益于铜箔产品升级和市场扩大，实现自身快速增长。中游箔材环节中，率先制样、小批量送样的公司能够更早地进入测试验证环节，获得更多反馈和试样结果，建议关注宝明科技、双星新材(002585)；上游设备环节中，二步法为目前主流生产工艺，建议关注水电镀设备龙头东威科技。