中国石油(601857)：非常规天然气业务将迎来快速发展

　　事项：
　　近日，中国石油西南油气田非常规天然气勘探获得新进展，该油气田梓潼区块SXM 组水平井文浅4 井测试获日产致密气80 多万方，无阻流量超200 万方。
　　国信化工观点：
　　1）中长期角度我国天然气需求维持较快增长，非常规天然气成为增产重要力量：2023 年我国天然气需求呈现恢复性增长，全年天然气消费量为3900 亿立方米，同比增长7.2%。按照十四五现代能源体系规划，2025 年天然气消费量将达到4200-4600 亿立方米，复合增速达到7%左右，天然气的消费峰值预计出现在2040 年，约为7000 亿立方米。非常规天然气占全国天然气产量比例自2018 年的35%上升至43%，成为天然气产量重要增长力量。目前我国非常规天然气处于勘探中早期，探明率明显偏低，是未来增储上产的主力。
　　2）非常规天然气主要包括致密气、页岩气和煤层气，我国均实现了商业化开采：非常规天然气是指用传统技术无法获得自然工业产量、需用新技术改善储集层渗透率或流体黏度等手段才能经济开采的天然气，主要包括致密气、页岩气、煤层气等。我国致密气勘探处于早中期，致密气具有储量落实程度高、储层认识相对清楚、已形成适用的开发技术体系、开发风险相对较低的优势，鄂尔多斯盆地是致密气开发重点，远景产量规模为700-800 万亿立方米。中国页岩气开发处于起步阶段，目前页岩气开采技术实现了独立自主，未来勘探开发重点为新区新领域的勘探开发和老区挖潜及提高采收率，新区带、新层系及新类型领域发展空间广阔，2030 年页岩气产量有望达到400 亿立方米。我国煤层气目前在沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘成功建立了两大煤层气产业基地，未来发展方向为中浅层新区域开发及深层煤层气规模化开发，规划2030 年实现煤层气产量达300 亿立方米，长远时期逐步实现1000 亿立方米年产量。
　　3）公司非常规天然气业务规划明确，增产前景广阔：公司矿权区页岩气、致密气及煤层气资源量分别为46.7 万亿立方米、19.96 万亿立方米、13.4 万亿立方米。公司“十四五”期间天然气增量部分主要来自非常规资源，预计非常规天然气产量比“十三五”末增长3 倍。公司致密气在鄂尔多斯等区新增探明储量1.4万亿立方米，新建产能655 亿立方米/年，2025 年产量达到400-450 亿立方米；页岩气预计在川南中-深层3500-4000m 探明或基本探明储量4 万亿立方米，新建产能350 亿立方米/年，2025 年产量达到270-300 亿立方米；煤层气新增探明储量1100 亿立方米，2025 年产量达到30 亿立方米。
　　4）投资建议：我们维持对公司2024-2026 年归母净利润1735/1863/2029 亿元的预测，摊薄EPS 分别为0.95/1.02/1.11 元，对于当前A 股PE 为10.6/9.9/9.1x，对于H 股PE 为7.5/7.0/6.4x，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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