立讯精密(002475)：在逆境中前行 公司业绩再次保持稳健增长

　　根据公司2023年年报，2023年公司实现收入为2,319.05亿元，较上年同期增长8.35%;归属于上市公司股东的净利润为109.53亿元，较上年同期增加19.53%。扣非后归属上市股东的净利润为101.85亿元，较上期同期增加20.65%；2023年度毛利率为11.58%，相较于2022年的12.19%降了0.61%左右，虽然通讯产品的毛利率增加了4.67个百分点，但消费电子的营收比重较高，其中低毛利的系统级组装产品营收提升。但公司近年来净利润率始终保持在5%上下，ROE（加权）保持在20%以上。两项指标表现亮眼；
根据公司一季度报告，2024年Q1实现营业收入524.07亿，同比增长4.93%，实现归属于上市公司股东的净利润24.71亿，同比增长22.45%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21.83亿元，同比增长23.23%；
　　根据公司2023年年报，公司管理费率、销售费率、研发费率、财务费率分别为2.39%、0.38%、3.53%、0.21%，得益于内部流程优化、人效提升和降本增效，公司2023年销管研运营费用率为6.3%，较2022年6.71%，下滑0.41%。另外，得益于2023年美元相对人民币汇率的强势，公司财务费率下降接近0.2%。该部分费用支出的减少，为公司带来大约14.15亿的利润提升；
公司另一部分的降本增效来源于人力成本的压缩下滑，根据近年来年报显示，公司2020-2023年人均薪酬（扣除关键管理人员）分别为6.92万元、7.52万元、8.59万元、8.19万元。相较于2022年，2023年人均薪酬下滑0.39万元。此外，公司2023年员工总数为232,585人，人均薪酬的下滑，为公司带来大约9.18亿的利润提升。
　　根据公司2023年年报披露，2023年公司第一大客户营收占比创历史新高，达到75.24%，这得益于公司代工北美大客户智能手机业务比重的提升。
　　可以预见，公司将成为北美大客户智能终端的重要ODM厂商，份额将有进一步提升的空间。再一次证明，公司与北美大客户之间的密切关系。此外，在2023年，公司收购收购美国射频（RF）前端芯片制造商威讯联合半导体（Qorvo）位于北京和山东德州的所有资产，进一步培育了公司在射频前端模块的精密制造能力，为实现“老客户，新产品”的拓展创造更多的可能性；
根据苹果以及公司年报业绩报告，苹果公司2023年财年硬件产品实现-5.7%的下滑，但与此同时，立讯精密消费电子类业务营收仍保持9.7%的增长，其原因在于立讯精密代工iPhone 15的份额得到显著提升，成功晋升iPhone第二大组装厂，仅次于鸿海精密；
　　根据公司2023年年报，公司消费电子行业业务实现营业收入1,971.83亿元，同比增长9.7%，该部分业务占2023年度全年营收比重为85.0%。通讯互联产品及精密组件实现营业收入145.38亿元，同比增长13.3%；
据IDC《中国可穿戴设备市场季度跟踪报告》报告显示，2023年Q3中国可穿戴设备市场出货量为3470万台，同比增长7.5%，其中智能手表市场出货量1,140万台，同比增长5.5%，TWS耳机出货量1,510万台，同比增长10.6%；据Canalys报告指出，2023年Q4全球智能手机出货量同比上涨8%，达到3.19亿部，结束了过去连续九个季度的低迷。虽然智能终端设备有所回暖，但华为的回归对苹果造成了一定的影响；通讯业务方面，公司产品线涵盖连接器和线缆、通讯射频、光互连、热管理及电源五个关键领域。针对Nvidia发布新GB200芯片和对应架构，GB200 NVL72单柜整套公司可以提供约209万元的解决方案，包含电连接、光连接、电源管理、 散热等产品,预计总市场规模将达到千亿元。
　　根据公司2023年年报，公司电脑互联产品及精密组件实现营业收入74.92亿元，同比增长-33.6%。汽车互联产品及精密组件实现营业收入92.52亿元，同比增长50.5%；
根据中国汽车工业协会的统计数据，2023年，中国汽车销量达到3,009万辆，同比增长12%，增长率时隔六年再一次突破10%。其中，中国新能源汽车产销量分别达到958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%。公司汽车业务相关产品包含高/低压线束、高速线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、三合一电机系统、AR HUD、DMS等，考虑到公司在消费电子及通信领域多年积累的快速迭代能力、控制成本能力、全球化供应链优势、研发创新优势，以及积累的品牌客户优势，公司汽车业务的增速有望继续保持。
　　虽然公司消费电子业务受到行业大环境影响，北美大客户出货量有所下滑，但公司通讯业务及汽车电子业务仍保持快速增长，未来有望成为公司重要增长极。综合考虑，给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期
　　智能手机出货量不及预期
　　AI服务器增长不及预期
　　汽车电子业务增长不及预期
　　中美贸易摩擦加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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