通信：英伟达业绩超预期 光模块与液冷有望受益

　　行业事件：
　　2024 年5 月22 日，英伟达发布2025 财年一季报。2025 财年Q1 实现营业收入260 亿美元，同比增长262%，环比增长18%；净利润148.8 亿美元，同比增长628%，环比增长21%。第一季度GAAP 毛利率为78.4%，非GAAP 毛利率为78.9%。公司预计2025 财年Q2 营业收入为280 亿美元，浮动2%左右;GAAP 和非GAAP 毛利率分别为74.8%和75.5%，上下浮动50bp，全年毛利率预计在75%左右。
　　数据中心：收入创新高，GPU 出货量显著增加
英伟达2025 财年Q1 数据中心收入达到225.63 亿美元，同比增长427%，环比增加23%；其中计算收入为194 亿美元，同比增长478%，环比增长29%，主要原因为Nvidia Hopper GPU 计算平台出货量增加，该平台可用于大规模语言模型的训练和推理。数据中心业务客户主要以企业和互联网公司为主，大型云厂商销售收入贡献占比为45%左右。
　　网络：端到端解决方案收入显著增加，互联产品受益于IB 网络放量英伟达2025 财年Q1 网络业务收入为32 亿美元，同比增加242%，主要原因为InfiniBand 端到端解决方案显著增加。在IB 网络中互连产品主要包括DAC 高速铜缆、AOC 有源线缆以及光模块。公司在一季度从零开始布局针对AI 优化的新频谱·以太网网络解决方案，与传统以太网频谱相比，其为AI 处理提供了1.6 倍的性能。
　　液冷：Blackwell 平台散热技术向液冷转换
　　英伟达推出Blackwell 平台，以万亿参数规模推动AI 计算，以及用于生成式AI 超级计算的Blackwell 驱动的 DGX SuperPOD。根据科创板日报，从B100 开始，英伟达产品的散热技术将从气冷转换为液冷技术。
　　投资建议
　　英伟达业绩持续高增且超预期，特别是数据中心业务的高速增长，彰显出对算力的强劲需求。国内光通信行业有望充分受益于北美旺盛的算力需求，实现业绩长期增长。随着Blackwell 产品的散热技术从气冷全面向液冷转换，液冷数据中心相关公司有望高度受益。
　　建议关注：
　　（1） 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信
　　（2） 液冷数据中心相关公司。
　　风险提示：AI技术发展不及预期风险；产业需求不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。