炬芯科技(688049)：蓝牙音箱+智能手表持续放量 加快端侧AI布局

　　事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营收5.20亿元，同比+25.41%；实现归母净利润0.65 亿元，同比+21.04%；实现扣非净利润0.51 亿元，同比+64.16%。2024 年Q1 公司实现营收1.18 亿元，同比+45.48%，环比-17.67%；实现归母净利润853.46 万元，同比+6.57%，环比-52.93%；实现扣非净利润546.95 万元，同比+944.28%，环比-62.36%。
　　消费电子需求回暖+新品持续放量，23 年业绩稳步高升： 2023 年公司营收稳步上升主要系消费电子行业市场需求逐步回暖，各产品线实现国内外头部品牌客户导入，多款新品持续放量。分产品看，蓝牙音频SoC 芯片/便携式音视频SoC 芯片/端侧AI 处理器芯片营收为3.86/1.00/0.34 亿元，同比+42.58%/-11.74%/+30.76%。其中，2023 年智能手表SoC 芯片系列销售收入同比增长高达三倍，蓝牙音箱SoC 芯片系列销售收入快速增长，其中低延迟高音质无线音频产品销售收入增长翻倍。23 年公司毛利率为43.73%，同比+4.39pcts；净利率为12.51%，同比-0.45pct。公司盈利端大幅提升主要系公司持续优化产品结构，单位销售成本有所下降，高毛利率产品销售占比提升，由此带来的规模效应提升了公司整体利润水平。24Q1 公司毛利率为45.42%，同比+4.42pcts，环比-0.14pct；净利率为7.20%，同比-2.64pcts，环比-5.40pcts 。23 年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.36%/6.49%/31.80%/-7.97%。同比分别-0.05/-0.45/+1.73/+2.15pcts。
　　产品线多点开花，加快端侧AI布局： 1）蓝牙音箱：公司已成为行业终端品牌的主流供应商并已实现中高端蓝牙音箱 SoC 的国产替代。公司蓝牙音箱芯片应用在哈曼、SONY、安克创新、Razer 等品牌产品中，表现亮眼。2023年公司蓝牙音箱SoC 芯片系列销售收入快速增长，其中低延迟高音质无线音频产品销售收入增长翻倍。2024 年公司将坚定落实大客户战略，继续加大与中高端品牌客户的深度合作，提高公司在蓝牙音箱客户市场的渗透率，公司预计24 年以哈曼、SONY 等为代表的大客户销售额将快速起量。2）智能手表：2023 年公司第一代智能手表芯片ATS3085C/85L/85 凭借其低功耗、高帧率、高性能的特点，在国内外市场迅速放量，并作为主控芯片应用于品牌客户小米、荣耀、Noise、Fire-Boltt、Titan、realme、Nothing、boAt 等多款终端手表机型中，且表现亮眼，出货创新高，2023 年出货量已突破千万级。
　　3）端侧AI：公司最新一代基于SRAM 存内计算的高端AI 音频芯片已流片回来，目前处于内部测试阶段，公司预计今年年中将向下游客户提供样品芯片。
　　该芯片采用22 纳米制程，架构升级为CPU+DSP+NPU 三核异构，可以为电池驱动的便携式产品在较低功耗预算下带来更强大的算力，实现更高的能耗比。
　　印度市场快速起量，手表新品有望快速放量：根据Counterpoint Research数据，2023 年印度智能手表出货量同比增长50%。Fire-Boltt、Noise 和boAt分别以30%、25%和17%的份额位居第一、第二和第三位。公司第一代智能手表单芯片ATS3085 系列已应用于知名品牌Noise、Fire-Boltt、boAt 和realme 等中高端机型中，全方位渗透进入了印度智能手表头部品牌，截至23年6 月单月出货量已达百万级，有望持续受益印度市场智能手表需求放量。
　　23 年7 月公司推出第二代智能手表芯片，目前已有终端产品在海外市场出货，未来将有国内外客户终端产品批量上市。公司表示目前在手订单充足，下游客户新开案意愿较强，新订单取得顺利。基于客户对于第二代智能手表芯片的2.5D GPU 界面效果、低功耗技术等整体性能表现满意，市场反馈良好，我们认为24 年公司智能手表芯片有望快速放量贡献业绩。
　　上调至“买入”评级：公司持续优化产品结构，伴随高端音箱芯片和智能手表芯片快速起量，盈利能力有望持续提升。公司坚定落实大客户战略，持续加大国内外一线品牌渗透率。同时，不断拓展新客户、新市场，对现有产品系列进行持续优化升级，并迭代更为先进的芯片产品，亦为公司未来业务发展注入动能。从成长性来看，公司持续布局高成长性新品，基于SRAM 存内计算的高端AI 音频芯片预计今年年中将向下游客户提供样品芯片，满足智能终端设备AI 需求，故我们上调至“买入”评级，预估公司2024 年-2026 年归母净利润为0.89 亿元、1.18 亿元、1.52 亿元，EPS 分别为0.73 元、0.96元、1.25 元，对应PE 分别为36X、27X、21X。
　　风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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