华泰证券：减持规则落地 看好证券板块修复机会

智通财经APP获悉，华泰证券发布研报称，减持规则首次以规章形式发布，法律位阶提升，体现资本市场的政治性和人民性。华泰证券认为规则优化将强化市场公平，保护中小投资者利益，有助于耐心资本的培育，促进市场平稳健康发展，为券商营造良好营商环境。看好板块修复机会。

华泰证券主要观点如下：

5月24日，证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》（简称《减持管理办法》）和《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》（简称《持股变动规则》），落实“国九条”对全面完善减持规则体系，严格规范大股东尤其是控股股东、实控人减持，防范绕道减持的要求。减持规则首次以规章形式发布，法律位阶提升，体现资本市场的政治性和人民性。该行认为规则优化将强化市场公平，保护中小投资者利益，有助于耐心资本的培育，促进市场平稳健康发展，为券商营造良好营商环境。看好板块修复机会。

落实“国九条”要求，法律位阶显著提升

本次减持制度落地是对“国九条”相关要求的进一步落实，整体看有两大特点。首先，《减持管理办法》总体保持《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》的基本框架和核心内容，在此基础上将原有的规范性文件上升为规章，法律位阶显著提升，权威性、约束力均有所增强。其次，减持规则体系进一步完善、清晰、有层次，《持股变动规则》配套修订，交易所减持指引和询价转让指引同步修改，共同构成完整的减持制度架构。内容上，规则凸显维护公平、从严规范的理念，有助于稳定市场各方交易预期。

严格规范大股东减持，提升信息透明度

从三个方面进一步加强对大股东减持的限制。首先，将减持行为与上市公司股价表现、分红情况挂钩，明确控股股东、实际控制人在破发、破净、分红不达标（连续三年未实施现金分红或累计现金分红比例低于年均归母净利润的30%）等情形下不得通过集中竞价交易或者大宗交易减持股份，强化减持约束，避免损害投资者利益。其次，增加大股东通过大宗交易减持前的预披露义务，充分保障中小投资者的知情权，增强交易公平性，减少信息不对称。此外，要求大股东在重大违法情形下不得减持，增强对违法违规行为的约束。相关要求将进一步督促大股东特别是控股股东、实际控制人专注公司发展和经营、关注投资者回报水平，减少减持套利空间。

明确股东身份判定，细化强平等特别规则

从股东身份维度，要求离婚、解散分立等分割股票后各方持续共同遵守减持限制，以防“假离婚”等绕道；将大股东的一致行动人等同大股东对待，以防股东“打散持股”、规避减持限制；并要求大股东解除一致行动关系后在六个月内继续共同遵守减持限制，以防大股东借助一致行动关系规避限制。从交易方式维度，要求协议受让方锁定六个月；对司法强制执行、质押违约处置等，类比集中竞价交易、大宗交易、协议转让适用规则，将约定购回式交易类比质押违约处置执行。

防范转融通借道减持，规范相关衍生品交易

针对转融通出借、融券卖出、开展衍生品交易等新型手段，全面予以规范。明确大股东不得融券卖出本公司股份，保障中小投资者交易公平性；明确不得开展以本公司股票为合约标的物的衍生品交易，防范借用衍生品变相实现减持；明确股份在限制转让期限内或者存在不得减持情形的，股东不得进行转融通出借、融券卖出，防止规避持有期限限制；要求股东获得有限制转让期限的股份前，需先行了结已有融券合约，避免通过提前布局绕开限制。相关规则有助于强化市场公平，推动资本市场的投资功能进一步发挥，有助于对耐心资本和长期资本的培育与发展。