轻工双周汇(九)：“以旧换新”政策频频落地 智能家居从中受益

　　“以旧换新”政策频频落地，智能家居从中受益
近期，各省市区先后出台政策，落实《推动消费品以旧换新行动方案》，政策层面重点措施包括针对智能家居产品进行补贴让利、金融助力、组织换新活动等。当前市场需求仍以增量为主，存量市场需求释放空间亦可观。智能家居细分品类龙头公司包含：1）智能马桶：箭牌家居、瑞尔特、惠达卫浴；2）智能晾衣机：好太太；3）智能床（床垫）：慕思股份、喜临门、麒盛科技、梦百合；4）功能沙发：顾家家居、敏华控股；5）智能照明：公牛集团；6）智能安防：萤石网络、王力安防。
　　行业观点
　　必选消费：聚焦龙头，份额提升推动稳健成长。公牛在电连接和墙开领域具备绝对优势，坚持创新产品（提单价）和渠道综合变革（扩品类），新能源及出海等业务打开长期成长空间。百亚通过产品创新迭代（大健康系列）和拓渠道（抖音破局到其他线上平台提份额，线下外围市场拓展）快速成长。晨光已基本完成渠道转型，24 年有望成为多渠道发力复苏的一年，同时产品升级价增逻辑持续，叠加科力普和九木中高速增长和海外新市场，有望业绩提速且稳定性提升。
　　家居：景气仍在探底，龙头聚焦优势再提份额，股价上可以先乐观起来。当前家居基本面仍在磨底阶段，不过近期地产政策频发有望逐步修复市场预期，估值水平和股息率仍持续彰显类债投资价值，部分龙头分红比例已提升至50%-80%区间，结合家居零售现金流较好，分红比例有望维持。中长期维度，我们认为基于不同的品类优势，商业模式逐步成型： 1、持续升级大家居模式，具备客单值和客流量的提升能力；2、产品型公司，有望通过内外兼修，打开市场空间，更多集中在软体赛道；3、智能家居品类，尚处于渗透率高速提升的红利期。
　　造纸：浆价是本轮上涨行情的核心因素。2023 年中旬浆价和纸价触底，浆价迎需求拐点，推动浆&纸涨价行情。浆涨价逻辑源自两点需求改善：1、进口量同比大幅提升（全年同增25%），超预期的点在于箱板瓦楞纸等非木浆纸品的用浆量明显提升；2、国内纸企下半年开始的补库需求。纸价表现有分化，文化纸和部分特种纸提价落地较好（如装饰原纸盈利维持高位，2024Q1热转印和格拉辛纸大幅提价），包装纸价格偏弱。本轮上涨行情的核心逻辑仍然成立，即浆价仍然偏强，Q2 大部分纸品进入需求淡季，预计价格表现平平，更多期待下半年消费旺季的潜在空间，整体看各纸品价格历史分位不高。继续看好太阳纸业/华旺科技/仙鹤股份/五洲特纸。
　　出口链：复苏逻辑不断印证，板块配置价值提升。出口企业业绩迎拐点，个股不乏2023Q3 起收入持续高增的公司，推荐三条主线：1、美国地产链：随海外零售去库周期结束，地产逐步复苏，家居出口订单回升，叠加企业自身成长逻辑，看好匠心家居等；2、中大件跨境电商迎发展机遇，包括跨境平台和海外仓，看好致欧科技、恒林股份等；3、个股逻辑突出的保温杯赛道标的，伴随大客户高速发展，持续性或超预期；永艺股份的新品类、新渠道的顺利扩张等。
　　包装：关注金属包装格局改善，及裕同利润率拐点。金属包装行业：1、24Q1 二片罐销量增长带来收入增长；2、原料价格下降叠加盈利结构改善，推动三片罐企业利润高增；3、金属包企普遍降低资本开支，有望回归理性扩张&提分红。未来最大的潜在边际变化是二片罐格局改善可能带来的提价。23 年裕同利润率迎拐点&显著提分红，有望随下游行业复苏进入上行通道。
　　风险提示
　　1、经济复苏弱于预期；2、地产销售及竣工不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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