鹏鼎控股(002938)：4月营收同比高增长 关注大客户端侧AI落地进展

　　事件：公司发布2024 年一季报，24Q1 公司实现营收66.87 亿元，同比+0.29%，环比-42.41%；实现归母净利润4.97 亿元，同比+18.81%，环比-65.53%；实现扣非净利润5.04 亿元，同比+24.78%，环比-63.96%。此外，公司发布2024 年4 月营业收入简报，4 月公司合并营收22.00 亿元，同比+52.21%。
　　4 月营收同比高增长，看好Q2 业绩稳健增长：公司4 月营收同比高增长，我们认为主要系：1）大客户平板新品5 月发布上市，公司提前备货生产。2）大客户笔电产品销售强劲，需求延续增长带动公司业务持续增长。根据大客户FY24Q3 指引，大客户平板产品营收将实现同比两位数增长。受益于大客户平板终端销量指引高增长，我们看好公司Q2 业绩有望稳健增长。24Q1 公司毛利率为20.37%，同比-0.54pct，环比-2.82pct；净利率为7.44%，同比+1.16pct，环比-4.98pct，盈利能力保持稳定。费用方面，24Q1 销售/管理/研发/ 财务费用分别为0.42/2.89/5.05/-1.70 亿元， 同比+11.73%/+1.68%/+26.21%/-258.02%。
　　关注大客户AI 端侧落地进展，看好折叠机放量带来弹性：AI 浪潮将推动电子产品进一步创新升级变化，驱动新一轮换机周期。根据IDC，2024 年下一代AI 智能手机的出货量将达到1.7 亿部，占智能手机总市场的近15%。折叠机方面，根据IDC 数据，2023 年中国折叠机市场出货约700.7 万台，同比增长114.5%。在AI 手机、折叠机等新产品的带动下，2024 年全球智能机出货将呈现温和成长走势，IDC 预测，2024 年全球智能手机出货量预计增长2.8%。
　　我们认为，一方面，下游终端厂商持续拓展AI 相关应用场景，AI 创新驱动需求回暖，我们看好AI 手机带来的换机热潮，公司有望受益于新一轮需求增长。我们建议关注6 月大客户WWDC 大会端侧AI 落地进展，大客户有望引进AI 模型产品，公司软硬板有望充分受益端侧AI 带来的硬件升级趋势。另一方面，公司为国内折叠机客户供货，未来折叠机需求持续放量，我们认为有望为公司软板及SLP 类载板带来较大弹性。
　　汽车、服务器动能强劲，静待产能逐渐释放：1）服务器：面对新兴的AI 服务器需求成长，公司在技术上持续提升厚板HDI 能力，因应未来AI 服务器的开发需求，目前主力量产产品板层已升级至16~20L 以上水平。除开拓海　　外客户，公司还积极开拓国内服务器相关领域客户，目前与国内主流服务器供应商的认证计划如期开展。我们认为，全球头部云厂商加大AI 侧资本支出表明AI 需求有望持续上行，公司有望深度受益。2）汽车电子：公司在汽车领域主要定位高端市场，包括域控制器、毫米波雷达、激光雷达等相关产品。
　　23 年H1，公司完成雷达运算板的顺利量产，23 年Q4，激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段；得益于ADAS Domain Controller 与车载雷达、车载BMS 板等出货量的增加，公司车载产品获得较大幅度成长。公司积极布局海外产能，加快推动泰国厂的建设，一期工程将主要以汽车服务器产品为主，预计将于2025 年下半年投产。随着未来泰国厂产能释放，公司汽车及服务器业绩有望集中兑现，公司业绩长期增长动能充足。
　　维持“买入”评级：终端AI 创新有望给公司软硬板带来量价齐升，公司持续加大在汽车、服务器领域研发投入，随着后续泰国厂产能释放，看好24 年AI 终端、汽车及服务器为公司业绩带来增量，预估公司2024 年-2026 年归母净利润为37.25 亿元、43.14 亿元、48.32 亿元，EPS 分别为1.61 元、1.86元、2.08 元，对应PE 分别为18X、16X、14X。
　　风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期，扩产进度不及预期，汇率波动影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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