食品饮料行业：饮酒思源系列(十八)：白酒年报里值得关注的点

　　从分红率情况来看，多数白酒企业分红率有所提升从分红率情况来看，多数白酒企业分红率有所提升。从提升幅度来看，五粮液、洋河、酒鬼、舍得、老白干、金徽等企业分红率提升幅度超过5%，从分红率的绝对值来看，茅台（含特殊分红）、洋河分红率超过70%，五粮液、老窖、老白干、金徽酒的分红率达到60%以上。多数酒企践行质量回报双提升行动，维持经营业绩稳健增长，分红率稳步提升。
　　2023 年大多数企业销售费用率基本保持平稳
　　从销售费用率来看，2023 年大多数企业销售费用率基本保持平稳。从具体结构来看， 2023 年大多数企业广告促销费用均有不同程度增长，其中洋河、今世缘、茅台等增加较为明显。从广告促销费用的明细来看，目前行业呈现出较为明显的内部结构优化，酒企普遍倾向于收缩高空广告费用，通过精细化的费用管控等方式加大对渠道对消费者端的费用投放。从职工薪酬来看，酒企销售人员人均工资基本保持平稳，其中五粮液、汾酒、水井坊等处于较高水平。
　　2023 年多数企业均能顺利完成年初设定的目标2023 年多数企业均能顺利完成年初设定的目标，尽管行业终端需求的复苏呈现出一定的波动性，但头部企业基本均能通过战略调整，顺利穿越周期。同时，地产酒亦积极抢抓宴席红利，推进产品结构的内部升级，均能实现稳健增长。从2024 年的目标制定来看，大多数头部企业的目标设定与2023 年的目标变化不大，彰显头部企业的积极稳健性。预计随着终端需求的逐步修复，预计2024 年多数头部企业仍能实现稳健增长。
　　多数企业经销商结构保持基本稳定
　　从2023 年酒企的经销商变化情况来看，多数企业经销商结构保持基本稳定，除茅台和老窖外，其余酒企经销商数量均保持稳定扩张和结构优化。从户均销售额（白酒收入/经销商数量）来看，多数企业的户均销售额均保持扩张态势，经销商实力进一步提升。从前五大经销商占比情况来看，多数企业2023 年前五大经销商占比有所下降，五粮液、洋河等则有所提升，这与酒企的渠道模式有关。整体来看，多数白酒企业2023 年渠道结构基本保持稳定，增长来自渠道稳健扩张和单点销售提升。
　　多数企业实现量价齐升
　　从2023 年酒企的量价变化情况来看，多数企业实现量价齐升。整体来看，多数企业均能实现量价齐升，其中老窖、汾酒、今世缘、迎驾等量快于价，茅台、舍得、古井等价快于量，老白干酒量价增长较为均衡。横向对比来看，汾酒、洋河、五粮液在上市酒企中销量靠前，茅台、五粮液、水井等销售均价则明显领先。整体来看，2023 年多数上市酒企仍能实现量价齐升，维持较为稳健的增长。
　　风险提示
　　1、 需求波动风险；
　　2、 价格大幅波动风险；
　　3、 行业竞争加剧风险；
　　4、 消费升级进程不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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