三只松鼠(300783)：锚定“3年200亿” 战略规划及实现路径清晰 公司信心坚定 看好长期发展

事件：2024 年5 月29 日三只松鼠在上海举办2024 全域生态大会，提出了未来3 年营收超200 亿的发展目标，并进行分渠道和分品类的目标拆解和战略规划。
全渠道包括短视频、综合电商、线下分销及社区零食店：
短视频：短视频快速测试，高效达人分销。公司通过打造高效分发矩阵，包括①短视频测品，百条短视频快速测试；②达人分发，40 万达人动销；③直播间矩阵，布局25+个直播间。目前具备同时开播100直播间，每日生产1000 条短视频，分销1000 个大单品的能力。公司全面开放合作，包括①品牌IP 开放经销合作，包括抖音、快手、直播授权等；②供应链开放，通过松鼠品质背书为机构和达人定制货盘；③深度合作品类品牌，与头部达人深度联名合作品牌。
综合电商：恢复全面、健康增长，市场份额持续扩大。通过以适配为原则重塑货盘，年度上新1100 款，去除中间冗余成本，打造高度协同化的品销组织，面向市场快反，目前实现了全面、健康增长（主站用户增长50%），坚果全价格带布局（增长35%），零食45 款超千万大单品，新渠道如拼多多、微信私域、得物、近场电商、1688 全面突破。
线下分销：提出双百战略——百万终端，百亿规模。终端数量从10万向100 万发展，分销规模从20 亿向100 亿发展，其中区域经销3年目标60 亿，KA 商超3 年目标20 亿，礼品团购3 年目标20 亿。与传统线下分销模式不同，公司将以动销为核心，从经营货架转变为经营商品，重新设计了分销组织模式：分销为三级扁平化架构，总部负责赋能和支持，省区为关键经营单元，区域合伙人负责终端有效铺市。
社区零食店：推出新店型及新货品，差异化竞争构建新生态。推出全新五大店型矩阵，为不同区域适配和运营多种店型，通过差异化的货盘供给（如非遗老奶奶花生、极致性价比每日坚果、0 添加高端健康儿童零食等），高效的组织模式打造独有心智价值和国民品牌，与市场上其他零食店实现差异化竞争。
全品类包括坚果、零食和小鹿蓝蓝：
坚果：供应链持续深化，打造亿级坚果品类矩阵。未来3 年销售目标为130 亿，其中坚果100 亿，果干30 亿。从品类矩阵来看，10 亿级产品将达到3 个，包括每日坚果、夏威夷果等；5 亿级产品将达到5个，包括纸皮核桃、手剥巴旦木、开心果、芒果干、甘栗仁，亿级产品将达到20 个，包括碧根果、开口松子、紫皮腰果、枣夹核桃、山楂、西梅干等。通过自建工厂和上游直采等方式降低了产品成本，如全网第一大单品7 日鲜每日坚果中间流转成本降低10%、品质提升30%，夏威夷果随心装19.9 元/10 袋累计销售额1 亿+，累计销量5000 万袋。量贩装芒果干24.9 元/斤日销突破30 吨，同比增长400%，全网销售第一。
零食：快速打品造品，品类边界不断拓宽。24 年规划为10 款10 亿级大单品，10 家过亿供应商，投资10 个供应链，未来三年目标为零食年销售过百亿。2024 年1-4 月零食板块实现翻番增长，2023 年上新1118 款，平均每天3 款，2023 年5 月-2024 年4 月共有54 款单品破千万，实现收入19.27 亿。成功打造了手撕面包、鹌鹑蛋等大单品，推出黑猪肉、去骨凤爪（首年销售破5000 万）、松露巧克力（首年销售破3000 万）等产品，品类边界不断拓宽。
小鹿蓝蓝：24 年全新定位儿童高端健康零食品牌。23 年多渠道实现零食/零辅食第一，23 年7 亿销售额，同比增长27%，有15 款千万级单品，线下分销同比增长300%+。24Q1 同比增长85%，实现扭亏为盈。
投资建议：我们认为公司此次提出“3 年200 亿”目标，战略规划及实现路径清晰，“全渠道&全品类”模式逐渐验证，看好长期发展。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为101.81/135.63/177.17 亿元，分别同比增长43.10%/33.22%/30.63%，预计公司2024-2026 年实现归母净利润4.00/5.76/7.91 亿元，分别同比增长82.17%/43.92%/37.23%，对应24-26年PE 为24.3/16.9/12.3X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、成本上升风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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