中信建投：江苏省月度电价环比小幅下降 煤电年内盈利能力无需过度担忧

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，近日，江苏省发布6月份电力集中竞价交易结果公示，6月共成交电量54.67亿千瓦时，成交价格410元/兆瓦时。6月江苏省月度长协电价较基准价上浮幅度为4.9%，相较于年度长协电价453元/兆瓦时下降43元/兆瓦时，环比下降25元/兆瓦时。该行认为月度长协电价下降主要受到电力供需形势以及煤价下跌影响，考虑到年度长协电价锁定作用不变，在此背景下月度电价小幅下滑该行认为无需过度担忧煤电盈利能力。

该行表示，随着电改持续推进，未来煤电将逐步向支撑性电源转变，盈利模式也将从单一的电量电价逐步向电量电价、容量电价、辅助服务等多样化收入模式转变，煤电盈利能力稳定性有望持续提升。此外，煤电公司分红比例有望逐步提升，煤电红利属性也有望得到加强。

事件：江苏发布6月电力集中竞价结果，近日，江苏省发布6月份电力集中竞价交易结果公示，6月共成交电量54.67亿千瓦时，成交价格410元/兆瓦时。

中信建投观点如下：

江苏6月电价环比下降，无需过度担忧煤电盈利能力

近日，江苏省发布6月份电力集中竞价交易结果公示，6月共成交电量54.67亿千瓦时，成交价格410元/兆瓦时，其中售电公司成交52.87亿千瓦时，一类用户成交1.8亿千瓦时。6月江苏省月度长协电价较基准价上浮幅度为4.9%，相较于年度长协电价453元/兆瓦时下降43元/兆瓦时，环比下降25元/兆瓦时。

该行认为月度长协电价下降主要受到供需形势变化以及煤价下跌影响，据CCTD数据显示，截至5月25日秦皇岛港5500大卡动力煤市场价格5月均价为858元/吨，较2023年12月秦皇岛港5500大卡动力煤市场价格均价944元/吨下降86元/吨。受益于煤价下跌，火电2024Q1整体盈利表现较好，考虑到年度长协电价锁定作用不变，在此背景下月度电价小幅下滑该行认为无需过度担忧。该行判断未来月度电价仍将一定程度上跟随煤价走势，电价调节为市场化行为，煤电公司在2024年盈利确定性仍然较强。

煤电盈利稳定性逐步提升，未来红利属性有望进一步加强

随着电改持续推进，我国新能源发电比例仍将持续提升，未来煤电将逐步向支撑性电源转变，盈利模式也将从单一的电量电价逐步向电量电价、容量电价、辅助服务等多样化收入模式转变，煤电盈利能力稳定性有望持续提升。此外，考虑到未来煤电新增装机规模不会再大规模增长，资本开支相对减少，煤电公司分红比例有望逐步提升，煤电红利属性也有望得到加强，长期来看对火电估值中枢有望产生正向影响。

风险提示：1)政策推进不及预期的风险;2)煤价上涨的风险;3)新能源装机进展不及预期的风险;4)区域利用小时数下滑的风险;5)电价下降的风险。