海力风电(301155)：Q1经营短暂承压 合同负债高增

事件描述
　　公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年实现收入17 亿元，同比增长3%，归属净利-1 亿元，同比有所下降；2024Q1 实现收入1.2 亿元，同比下降75%，归属净利0.7 亿元，同比下降10%。
　　事件评论
　　全年维度，公司2023 年收入同比有所增长，毛利率约10%，同比下降5pct，期间费用率约6.6%，同比提升约3pct。其中，公司销售费用率为0.57%，同比基本持平；管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为4.97%、-0.41%、1.48%，分别同比增加1.3pct、1.4pct、0.7pct。公司计提资产减值、信用减值分别为1.1 亿元、0.7 亿元，最终净利润有所亏损。具体分业务看：1）制造板块：公司实现收入约16.36 亿元，同比提升约3%，预计主要因出货量同比增加；2）发电业务：公司实现投资收益约0.2 亿元。单2023Q4看，公司实现收入1.3 亿元，同比下降72%，计提资产减值、信用减值合计1.1 亿元，最终净利润有所亏损。
　　季度维度看，公司2024Q1 实现收入约1.2 亿元，同比有所下降，预计主要因为Q1 为传统海风淡季，叠加2023Q1 淡季不淡造成的高基数。公司实现毛利率约5.05%，同比下降10pct，同时冲回信用减值0.6 亿元，取得风场投资收益约0.55 亿元，最终实现净利润0.7 亿元，同比有所下降。
　　其他财务指标方面，公司2023 年、2024Q1 资本开支分别为9.5 亿元、2.5 亿元，表明公司积极开展产能建设；合同负债分别为0.7 亿元、1.6 亿元，2024Q1 合同负债较2023 年末较大幅度提升，反映下游海风需求较为旺盛。
　　展望后续，2024 年海风装机有望高增至10GW，公司积极推进产能建设，有望充分受益国内外海风放量。预计2024 年公司归母净利约5.3 亿元，对应PE 约20.5 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、海风行业发展速度不及预期；
　　2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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