钢铁行业周报：节能降碳行动 钢铁板块的“变”与“不变”

最新跟踪：利好政策频发，淡季效应渐深本周地产调控、节能降碳等利好政策频发，却未能改变需求整体偏弱下行的趋势。随着淡季效应渐深，对建材需求形成压制，6 月钢铁基本面或有再度转弱的风险。
1）淡季效应开启，建材需求承压——本周，钢材表观消费量环比下降4.19%，同比下降9.93%；其中长材环比下降6.85%，板材环比下降1.72%；建筑钢材成交量周均值11.98 万吨，环比下降1.95 万吨/天。前期建筑需求高增，部分或来自于政策刺激基建项目赶工下的脉冲效应，随着淡季效应深化，建材需求或面临较大的下行压力。
2）淡季需求压制，复产节奏趋缓——本周五大材总产量环比上升0.91%，同比下降3.72%；日均铁水产量在236 万吨/天的水平震荡，由于近期利润边际走弱，压制部分仍未复产产能的复产意愿。随着铁水产量走平，对矿、焦基本面的支撑边际减弱。
3）库存去化趋缓——由于需求转弱，钢材总库存环比下降0.34%，去化节奏趋缓。
结构上仍是板材偏高，不过由于板材消费韧性较强，高库存暂未引发市场担忧而下跌。
由此，上海螺纹跌至3670 元/吨，环比跌70 元/吨；上海热轧跌至3830 元/吨，环比跌40 元/吨。测算成本滞后一月的螺纹吨钢利润位于盈亏平衡线下约39 元/吨。
热点关注：节能降碳行动，钢铁板块的“变”与“不变”《2024—2025 年节能降碳行动方案》发布，对钢铁行业提出“加强钢铁产能产量调控”、“深入调整钢铁产品结构”和“加快钢铁行业节能降碳改造”三个方面的要求。
本轮节能降碳与过往政策有何共同点？本轮节能降碳与产量调控，或是“产量平控”政策的延续。2021 年，发改委首次提出“确保实现2021 年全国粗钢产量同比下降”；2022 年，发改委再次提出“为保持政策的连续性稳定性，巩固好粗钢产量压减成果…将继续开展全国粗钢产量压减工作…确保实现2022 年全国粗钢产量同比下降”。尽管2023 年政策上没有对“产量平控”做出表述，从2021~2023 年国内粗钢产量同比-3.0%/-2.1%/持平来看，2023 年也完成了粗钢“产量平控”的目标。考虑到政策的稳定性和连续性，2024 年“实施粗钢产量调控”或仍以“产量平控”为基础。并且，为了实现单位国内生产总值能耗降低2.5%左右的目标，类比2022 年，不排除后续在京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等大气污染防治重点区域开展减产工作。
本轮节能降碳与过往政策有何变化？本轮节能降碳强调对钢铁产能的调控，尤其是对新增产能的调控。“十四五前三年节能降碳指标完成进度滞后的地区，十四五后两年原则上不得新增钢铁产能”、“新建和改扩建钢铁冶炼项目须达到能效标杆水平和环保绩效A 级水平”，在原有的产能置换政策的基础上，进一步加强对新建钢铁产能的限制；结合“2025 年底全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造的目标”，或预示着未完成超低排放改造以及环保绩效创A 的存量产能，后续或逐步面临产量压减甚至被行政化出清，从而有望大幅改善钢铁产能过剩的局面。这一节点或发生在2025 年后。
对钢铁的基本面有何影响？限产政策的持续性和落地效果有望强化，有望对基本面形成支撑，不过弹性有限。23 年铁矿石进口量同比+6.5%，或表明部分地区仍存超产现象，限产趋严有望对基本面形成支撑。弹性上看，21 年钢铁需求尚可，当前受到建筑领域需求下行拖累；加之2021 年“计划内限产”与“计划外限电”，构成减产两大驱动，而今年电力供应的矛盾或并不凸出，今年由产量调控带来的价格弹性或相对有限。
还有哪些品种有望受到较强的管控？考虑“单位高能耗”和“行业高能耗”两个维度，单位能耗：电解铝>工业硅>硅铁、火法炼锌>锰硅、高碳铬铁、湿法炼锌>高炉炼铁、铜、铅；总量能耗：高炉炼铁>电解铝>硅铁、锰硅、锌、工业硅>高碳铬铁、铜、铅。
风险提示
1、需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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