国际化妆品医美公司24Q1业绩跟踪报告：国际集团全球业绩趋稳 在华业绩承压

　　本期投资提示：
　　2023 年全球美妆市场持续增长，据欧莱雅官网统计，23 年同比增速8%，凸显全球美业蓬勃之势。全球市场分地区看，北亚、北美市场呈现双足鼎立之势，分别占据全球美容市场的29%，两大地区合计占比接近6 成。欧洲市场占据24%，传统成熟市场欧美北亚合计占比超8 成，仍为全球消费核心。分品类来看，23 年占比40%的护肤市场，为全球美容公司“兵家必争之地”，其次头发头皮护理市场全球占比位居第2，占比高达21%，成就了宝洁、联合利华等国际集团，应引起国货公司足够重视。
　　国际化妆品医美集团陆续公布24Q1 业绩，相比于23 年，24Q1 趋势整体向好，预计24年稳健发展将成为主基调。23 年以来，欧美市场持续复苏，但中国美妆市场暂别高增长，由此国际化妆品集团业绩出现不同程度影响。欧莱雅集团保持不输于全球美容市场大盘的增速，23 年-24Q1 营收增速8%，在国际集团中处于领先，享受到竞争格局优化的红利。
　　宝洁集团相对稳健，但依旧难以扭转增速放缓的局面。雅诗兰黛、资生堂以及韩系公司，在经历23 年业绩大幅波动后，24Q1 各显神通，业绩趋势得以扭转或者跌幅收窄。
　　24Q1 中国化妆品社零整体低个位数增长，三大国际化妆品集团在华表现差强人意。在美容市场需求复苏不振的背景下，欧莱雅中国常规市场增速超6.2%，基本跑赢市场，但受到旅游零售业务的拖累，北亚地区在日韩市场双位数增速下，仍呈现下滑趋势。雅诗兰黛在亚洲的旅游零售恢复增长，但中国市场表现不及预期，亚太地区营收下滑。资生堂中国市场增速4.2%，通过抓住38 大促等营销节点，跑赢中国化妆品市场增速，预计24 年业务将逐步复苏。重点国际集团经历23 年业绩波动，24Q1 在华预计策略追求稳健。
　　欧莱雅：24Q1 业绩持续领跑国际集团，营收增速8%，与全球美妆市场整体需求增长持平。品类端看，大众品继续享受高性价比消费红利，重回集团第一大品类后，占比优势继续提升。高端品受全球经济等因素影响，增速放缓；皮肤医学美容与专业美发持续高增。
　　分地区来看，24Q1 中国常规市场跑赢整体需求，旅游零售渠道不振拖累北亚地区业绩。
　　欧美复苏持续，保持高速增长。此外南美、印度等新兴市场高增长引发重视。
　　雅诗兰黛：大众品类布局薄弱持续影响整体发力，旅游零售业务逐步恢复。分品类看，高端品类受经济因素影响增长乏力，大众品类布局不足困扰业绩。分地区来看，22-23 年，公司三大地区美洲、EMEA（欧洲为主）、亚太地区均波动下滑。渠道端，主要受亚洲地区旅游零售业务下滑影响，反映出免税代购政策变化及渠道组合变化的压力。24Q1 美洲和亚太地区业绩增长,EMEA 区域小幅下降。展望24 年，稳固本土市场优势，处理亚洲免税库存、控价问题，品牌梳理、产品体系梳理，修炼内功，将致力于盈利能力的恢复。
　　资生堂：聚焦本土市场，发力欧美，力争中国市场企稳。资生堂作为最早执行出海战略的日本日化企业之一，享受到15-19 年中国等海外市场消费升级的红利，业绩、估值均迎来质的蜕变，而后发布聚焦高端品类战略，批量出售大众品牌。然而20 年疫情以来，海外市场发挥不稳定，性价比消费重新崛起，双重利空让资生堂业绩短期陷入低迷。24Q1 公司聚焦日本本土市场，借游客流量复苏及社交场景恢复等契机，本土强势恢复。欧美市场低基数下高增长，中国市场受日本环保事件影响，预计24 年以业绩企稳为主题。
　　国际集团在华业绩乏力印证国货崛起正当时，国际品牌持续释放市场空间，国货品牌积极承接。推荐：1）品牌矩阵完善，充分享受直播电商流量红利，GMV 有望率先突破百亿的珀莱雅、上美股份；2）乘重组胶原蛋白东风，双渠道齐发力的巨子生物、丸美股份；3）高性价比产品消费逻辑，产品创新力强的润本股份、福瑞达；建议关注：上海家化、贝泰妮、华熙生物。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的，推荐：爱美客；建议关注：朗姿股份。
　　风险提示：消费复苏不及预期；渠道费用高企；竞争加剧；超头主播依赖风险；医美合规趋严。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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