菊乐股份：四次 IPO 未果，全国性扩张存疑

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【深交所：菊乐股份上市审核进程“终止”，四次 IPO 未果】
菊乐股份系成都菊乐企业旗下子公司，1996 年进入乳制品行业，主营含乳饮料及乳制品研发、生产和销售。
招股书显示，2021 年至 2023 年上半年，其营收分别为 14.21 亿元、14.72 亿元、7.74 亿元，归母净利润分别为 1.68 亿元、1.82 亿元、1.16 亿元。
分品牌看，菊乐品牌同期收入分别为 11.06 亿元、11.88 亿元、6.43 亿元；惠丰乳品收入分别为 3.11 亿元、2.80 亿元、1.29 亿元。
菊乐股份主要收入来源于菊乐品牌，该品牌依赖四川省内市场，尤其是成都市场。报告期各期，菊乐品牌来自四川的收入占比超 90%，主要产品含乳饮料在四川省外收入降幅明显。
菊乐股份解释称，主要受宏观经济因素、交通物流不畅等影响，2023 年 1-6 月省外收入已显著回升。
但菊乐股份提示，公司菊乐品牌产品收入仍高度集中于四川省成都市，市场竞争较为充分。
实际上，几乎所有上市和拟上市的区域性乳企都想扩张全国，这将加剧内卷。菊乐股份规模偏小，其全国性扩张能否改善依赖四川省内市场的局面充满疑问。
菊乐股份在回复中称，公司核心产品不存在因综合性乳企进入而面临的市场收缩风险。但在省外新市场，菊乐股份作为新进入者，与当地企业竞争时，也面临着同样的问题。