洋河股份(002304)：回归聚焦省内大本营市场 手工班高端引领打开发展空间

　　近日我们参加洋河股份2023 年股东大会，公司就2023 年经营情况进行回顾，并就2024 年重点工作、发展战略、渠道布局等核心问题进行交流解答，核心反馈如下：
　　省内及长三角市场重心回归，省外市场持续推进品牌协同。
　　省内方面，直面苏酒竞争环境加剧，回归聚焦省内及长三角大本营市场。
　　面对苏酒省内竞争加剧、白酒行业受宏观消费力疲软下进入深度调整期，公司主动降速并对渠道、产品体系进行调整，直面过往问题并提出对应改进措施：1）对于经销商体系小而多、老而弱：公司同时发力省内及长三角市场作为大本营，渠道端扶持大商鼓励经销商做大做强；2）对于渠道渗透不够深入：公司重塑渠道，回归正常经营管理本质，经销商分层分级管理，省内强调精耕。3）过去广告直达消费者运营存在不足：收缩地面及大幅度广告辐射力度，费用转向直达消费者培育。面对省内竞争，公司提出重新重视聚焦大本营市场，将省内市场+长三角重点城市作为核心根据地，加强基层工作建设。
　　省外方面，海天基本盘进一步夯实，多品牌协同作战。公司作为少数已实现初步全国化的白酒企业龙头，当前对全国大区优化整合后成立6 个大区，加强名酒、高端、双沟、贵酒品牌的协同联动，省外发展以海天稳固基本盘为先，同时制定了四个市场政策，其中北京、上海、广东等8 个10亿元以上市场坚定重点市场和高地市场打造，薄弱及空白市场仍有较大增量。品牌协同方面，洋河定位深耕大本营、深度全国化；双沟深耕区域市场，聚焦省内+省外如河南、山东、河北重点市场；贵酒战略围绕酱香氛围浓厚的区域，做全国范围内的点状市场培育。
　　聚焦绵柔年份老酒战略，手工班引领高端拉升产品体系。公司拟近期推出手工班10/15/20 年高端年份酒产品，打开千元以上价格带市场，引领品牌形象同时，为次高端核心大单品M6+打开发展空间。我们认为，洋河历经品牌成长周期，老酒储能领先行业，当前原酒储能65 万吨，其中陶坛存储的高端年份酒达到23 万吨，为浓香绵柔年份老酒产品的推出奠定夯实基础。以手工班10 年为例，主体基酒贮存10 年以上辅以窖藏15 年不同风格的成年调味酒，有望在老酒赛道实现差异性竞争。“做高手工班，做强梦6+，做实海天基本盘”的核心产品体系战略逐步明晰。
　　盈利预测与投资建议：我们认为公司历经深度改革和调整周期，随着产品系列的重新梳理与渠道重塑，调整边际变化仍值得关注。预计公司2024-2025 年实现营业收入354.72/386.78 亿元，同比增长7.08%/9.04%，预计实现归母净利润105.54/114.61 亿元，同比增长5.37%/8.59%，维持“推荐”评级。
　　风险提示：省内竞争加剧风险；区域消费水平恢复不及预期；宏观经济风险；省外市场拓展不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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