煤炭周报：迎峰度夏开启 看好弹性标的

　　迎峰度夏预期不改，动力煤价暂稳。 A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤Q5500 价格小幅下跌至873 元/吨（环比-0.11%）。供应端，主产地前期部分减产矿恢复，整体供应小幅回暖。坑口方面，产地维持产销平衡，矿端库存偏低，煤价较为坚挺。港口方面，节前部分补库需求释放，但受港口发运成本倒挂及迎峰度夏预期影响，贸易商低价甩货意愿较弱，成交多以刚需采购为主。本周，受铁路运量下降影响，港口库存出现小幅下滑。下游方面，水电继续发力，终端日耗仍处淡季水平，沿海电厂小幅累库，整体采购偏缓。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。 i）迎峰度夏开启：根据中央气象台预测，6 月9 日至14 日，北方将迎今年来最强高温，华北、黄淮等部分地区最高气温可超40℃，局地将接近或突破6 月极值。随着天气转热，电厂日耗或迎恢复性增长，动力煤补库需求有望迎来回暖。ii）建材煤修复预期向好：两会提出拟安排地方政府专项债3.9 万亿，同比多增1000 亿元，随着资金陆续到位，续建项目和新建项目有望加快脚步。目前重点项目进入浇筑高峰期、部分新项目进入筹备期、工地资金到位率逐步改善等利好因素叠加，建材煤修复预期向好；iii）港口库存延续去化：
　　截至6 月1 日，环渤海九港煤炭库存2370 万吨，同比下降19.38%；iv）非电需求有韧性：根据Mysteel 数据，最新一期甲醇开工率为81.96%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2024 年煤价中枢将进一步上行。i）2024 年1-4 月全国煤炭总产量14.76 亿吨，同比下降3.5%，年化产量仅44.28 亿吨，较2023 年的46.6 亿吨大幅下降；ii）2024 年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024 年进口量大概率出现减量。
　　终端采购放缓，双焦价格震荡。 A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格下跌至2080 元/吨（-5.88%）。焦煤方面：产地方面，主产区部分煤矿生产恢复，整体供应上升。下游方面，钢厂采购节奏放缓，但受原料端让利影响，焦企生产意愿不减，根据Mysteel 数据，本周全样本独立焦企产能利用率72.71%，环比上升0.48PCT。焦炭方面：焦企利润尚佳，开工率较上周小幅上升。下游方面，终端消费转弱，钢价出现震荡下跌，本周247 家铁水日均产量为235.75 万吨，环比下降0.08 万吨，铁水产量高位震荡，钢焦企业开工率仍处高位，刚需有支撑。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计企稳回升，焦炭弹性大、焦煤赔率高。i）铁水产量&钢厂盈利回升，焦炭有望受益；ii）焦煤现货价调整幅度对长协价有一定指导作用，24Q2 长协价仅环比下调200 元，低于去年Q3 幅度，侧面反映下游对于Q2 需求恢复较乐观；C)价格中长期观点：我们认为2024 年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量下滑，进口主要来自蒙古、澳大利亚，但2023 年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续增量有限；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自2024 年1 月1 日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024 年焦煤进口量或将出现回落；iii）2024 年5 月17 日，楼市迎来政策三箭齐发，包括设立3000 亿保障性住房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25 个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等。从需求历史表现来看，6 月开始煤炭消费旺季将正式到来，基本面有望与密集政策形成共振；iv）国家发改委主任郑栅洁表示，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模5 万亿以上，投资拉动效应显著，焦煤长期需求有一定保障；v）根据2024 年政府工作报告，今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资金问题，实物量长期有一定保障；vi）山西资源税落地，原矿税率由8%上调至10%，选矿税率由6.5%调整至9%，4 月1 日开始执行。焦煤资源税上调幅度更大，价格支撑明显。
　　本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500 平仓价873 元/吨（-0.11%），京唐港主焦煤库提价2080 元/吨（-5.88%），国内主要港口冶金焦平仓价1995 元/吨（0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量36.6 万吨（-24.38%）,港口吞吐量40.6 万吨（-14.35%）；3）库存分析：秦皇岛库存504 万吨，较上周增加34 万吨(+7.23%)，钢厂焦煤库存751 万吨，较上周增加0.07 万吨(+0.01%)；4）国际煤炭市场：IPE 鹿特丹煤炭价为108.0 美元/吨（+4.20%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为272.5 美元/吨（+6.45%），动力煤内外价差为15.32元/吨，较之前收窄13.38 元/吨，主焦煤内外价差为-118.62 元/吨，较之前价差扩大31.71 元/吨。
　　投资建议：我们认为随着2023 年7 月24 日政治局会议召开、9 月6 日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化；2024 年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，进一步凸显煤炭股票投资价值。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源、兰花科创等。2）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、华阳股份、陕西黑猫等。3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性，推荐：昊华能源，建议关注：广汇能源、盘江股份等。
　　风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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