乖宝宠物(301498)：复盘公司产品结构升级与渠道变革之路

　　2015年以来，乖宝宠物实现成长驱动力的三轮进阶，从渠道驱动到大单品驱动，再到产品结构升级驱动，背后折射的是能力的持续精进、组织的不断进化：第一，公司具备持续打造大单品并迭代的能力。第二，公司持续享受渠道红利的根本在于组织效率的升级优化。当前公司组织效率持续提升，产品结构升级动力强劲。我们看好乖宝宠物的未来发展，重点推荐。
　　复盘公司产品结构升级与渠道变革之路
　　2015-2018：零食向主粮切换，性价比爆品起步。2017 年，公司逐步从零食品类驱动增长向主粮品类切换，核心在于消费者洞察能力的提升，敏锐捕捉中低端性价比主粮的缺口，实现了初代主粮爆品“牛肉双拼粮”的成功塑造，此后不断强化产品研发的前瞻性，接连推出多款爆品性价比主粮，并以泛娱乐化的营销手段主动触达年轻消费者，初步奠基公司年轻化的品牌形象。
　　2019-2020：乘电商而起，中低端主粮大单品梯队形成。从天猫到京东，电商渗透率的边际大幅提升使得公司吃足流量红利，线上销售额占比从2018 年的61%迅速提升至2021 年的83%。
　　更为重要的是，公司在产品层面从爆品打造能力升级至大单品塑造的方法论，“营养森林粮”、“藻趣儿”成为接棒主粮爆品，形成中低端价格带大单品梯队，公司产品生命周期得到延长。
　　2021-2022 年：渠道整合压缩线上经销占比，初探高端产品。在中低端主粮大单品逐步成熟后，公司将早期在麦富迪体内孵化的弗列加特系列独立品牌运营。基于高端战略以及高线上渠道占比，提升电商渠道直营能力、稳定价格大盘成为迫切需要。2021-2022 年乖宝整合线上经销商，线上分销模式占比下降10%，逐步增加的电商直营模式为后续盈利能力的提升打下基础。
　　2023-至今：全新大单品引领品牌升级，抖音验证强大的营销力与新渠道掌控力。2023 年以来，公司重点发力以弗列加特、Barf、羊奶为代表的高端大单品，带动公司盈利能力提升。实质上，背后蕴含着公司品牌定位的升级和客群的拓展，这一逻辑在大促期间的放大效应尤为显著。与此同时，凭借自身强大的精细化渠道运营能力，麦富迪在新兴的抖音渠道连续位居类目第一。
　　乖宝宠物组织效率持续提升，产品结构升级动力强劲乖宝宠物自上市以来，其成长驱动力实现了从渠道驱动到爆品驱动，再到大单品驱动的三轮升级，背后折射的是战略的持续进阶、组织的不断进化：第一，公司具备持续打造大单品并迭代的能力。产品的迭代创新对大众消费品品牌而言尤为关键，乖宝宠物持续加大研发和营销费用的投入，始终站在年轻消费者需求的前沿，是其作为大众价格带品牌，能在渠道变革和产品代际变更中脱颖而出的根本。第二，持续享受渠道红利的根本在于公司组织效率的升级优化。从组织层面而言，高度线上化品牌不仅仅意味着对线上在费用投入上的倾斜，更需要企业端在决策效率上大幅提升、需要一个高效的组织，因此我们认为，支撑公司持续享受电商渠道红利的根本，是公司稳定的组织架构以及对组织人效的持续优化。在战略端力求产品升级迭代、组织决策效率大幅提升的背景下，公司利用电商敏锐洞察消费者需求，形成正反馈机制，最终实现了从渠道驱动逻辑向产品结构升级驱动这一持续性更强的动力转变。
　　风险提示
　　1、宠物食品品牌竞争加剧，内销增速不及预期；2、原材料价格波动的风险；3、宠物食品安全问题；4、盈利预测假设不成立或不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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