5 月社融增量 20684 亿，政府债券发力拉动增速回升

【5 月社融增量超预期，政府债券发行节奏加速】
5 月社会融资规模增量为 20684 亿元，同比多增 5088 亿元，略高于 wind 一致预期。社融存量同比增长 8.4%，较上月上升 0.1 个百分点。
5 月政府债券发行节奏加速，拉动社融同比增速回升。表内融资受禁止手工补息、金融“挤水分”等因素影响仍有拖累。
5 月社融各分项中，表内融资同比少增 4171 亿元，表外融资同比少减 342 亿元，直接融资同比多增 1787 亿元。
5 月社融口径人民币贷款新增 8197 亿元，同比少增 4022 亿元。
5 月表外票据减少 1115 亿元，主要受表内票据冲量影响。
5 月企业债发行 285 亿元，同比多增 2429 亿元。
5 月政府债券增加 12266 亿元，同比多增 6695 亿元。
5 月 M2 同比增长 7.0%，较上月下降 0.2 个百分点；M1 同比下降 4.2%，较上月下降 2.8 个百分点；M0 同比增长 11.7%，较上月上升 0.9 个百分点。
5 月 M2-M1 剪刀差走阔至 11.2%。
5 月新增贷款 9500 亿元，同比少增 4100 亿元。
企业部门方面，企业贷新增 7400 亿元，同比少增 1158 亿元，其中企业中长贷同比少增 2698 亿元，票据同比多增 3152 亿元。
居民部门方面整体偏弱，居民贷增加 757 亿元，同比少增 2915 亿元，5 月居民中长贷同比少增 1170 亿元、短贷同比少增 1745 亿元。
5 月居民存款增加 4200 亿元，同比少增 1164 亿元，企业存款减少 8000 亿元，同比多减 6607 亿元；5 月财政存款增加 7633 亿元，同比多增 5264 亿元。
5 月企业存款大幅同比少增，导致非银存款本月大幅同比多增 8379 亿元。
风险提示：经济下行压力加大；流动性超预期收紧；地产复苏不及预期。