博迁新材(605376)：MLCC镍粉需求复苏 银包铜粉打开盈利新空间

　　高端纳米金属粉体材料产业化先驱，公司一季度利润大幅改善。公司是全球领先的实现纳米级电子专用高端金属粉体材料规模化量产及销售的企业。2023 年全年，公司实现营业收入约6.89 亿元，同比下降约7.72%，归母净利润约-0.32 亿元，同比下降约121.05%。2024 年一季度公司盈利大幅改善，实现营业收入约2 亿元，同比增长约60.33%，环比增长约1.16%，实现归母净利润约0.16 亿元，环比扭亏为盈，增长约134.50%。
　　MLCC 下游需求复苏，公司镍粉出货结构改善。2023 年消费电子等下游行业需求逐步复苏，车规级高端MLCC 需求增长，公司第一大业务镍粉销量恢复提升。公司主要产品材料成本占比约48%，在镍、铜等原料价格大幅上涨影响下营业成本提升，2023 年整体毛利率表现承压，利润短期下调。
　　2024 年一季度公司毛利率较去年有所改善，同比提高2.32%，未来有望随公司原料套期保值业务的开展与镍粉出货结构的优化进一步改善。
　　HJT 电池降本潜力与需求广阔，公司银包铜粉实现量产。HJT 电池具有转换效率优势，有望通过降本增效成为下一代高效电池技术，使用银包铜粉降本是HJT 降本必经之路。公司率先推进国产银包铜粉向半自动量产线的转化，已建成一条年产能30 吨的HJT 用银包铜粉产线，两条扩建产线均处于自动化设备改造调试阶段，2023 年全年出货约22.41 吨，实现营收约0.55 亿元，贡献了约7.97%的营业收入，成为公司第二大营业收入来源，未来有望随HJT 需求放量带动业绩新增长。
　　大圆柱电池助推硅基负极发展，公司纳米硅粉业务技术领先。国内外整车厂和电池厂加速布局大圆柱电池产能，带动硅基负极需求增长。在性能更佳的硅碳负极路线中，纳米硅粉能有效缓解体积膨胀问题制约。公司利用其PVD 技术积累优势，增加研发投入布局纳米硅粉生产，现进入客户送样评价阶段，未来有望实现量产，为公司打开新的增长空间。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收10.68/15.91/28.14 亿元，归母净利润分别为0.95/2.02/2.92 亿元，EPS 分别为0.36/0.77/1.12 元，PE 为61/29/20 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；市场需求不及预期；原料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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