市场回顾:6/10-6/16,主要指数沪深300 下跌0.91%,上证综指下跌0.61%,创业板指数上涨0.58%。6/10-6/16 沪深两市主板A 股日均成交额4985.06 亿元,较上周下降3.18%;6/10-6/16 两融余额15108.40 亿元,较上周上升0.46%。
银行板块:6/10-6/16 申万银行指数周跌2.50%。其中A 股跌幅较小的是:郑州银行(0.00%)、农业银行(-0.23%)、南京银行(-0.34%)、工商银行(-0.36%)、江苏银行(-0.39%);A 股跌幅靠前的是:交通银行(-7.61%)、中信银行(-6.63%)、邮储银行(-5.94%)、苏州银行(-4.42%)、齐鲁银行(-3.64%)。H 股涨幅靠前的是:大新金融(+3.27%)、大新银行集团(+1.92%)、晋商银行(+0.72%)、浙商银行(+0.52%);H 股跌幅靠前的是:广州农商银行(-9.00%)、威海银行(-5.95%)、中原银行(-5.88%)、哈尔滨集团(-5.71%)、邮储银行(-5.69%)。
市场跟踪:1)国债和地方债发行:6/10-6/16 新发国债3310 亿,环比上周+2907.9亿,净融资2250 亿;6/10-6/16 新发地方政府债412.42 亿,环比上周-1594.0亿,净融资-768.36 亿。2)同业存单:6/10-6/16 银行净融资额-572 亿元,单周同业存单发行量6688 亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行27%/32%/31%/ 9%。3)票据利率:半年国股行直贴周平均利率1.45%,转贴利率1.35%,分别较上周-5/-4bp。4)市场利率:10 年期国债收益率2.26%,环比上周-2.75bps,余额宝7D 收益率较上周下跌2bps 至1.54%。
银行周观点:商业银行加速发行永续债,资本充足率有望提升。3 月以来多家银行宣布发行无固定期限资本债券(永续债),2024 年第一期永续债发行规模在200-400 亿,票面利率在2.4%-2.73%,包括农业银行、邮储银行、兴业银行、中信银行、江苏银行、华夏银行等。商业银行该阶段密集发行永续债,主要原因为:1)永续债一般每5 年调整一次,2019 年银行发行的永续债将迎来首批赎回期;2)商业银行当前普遍面临息差收窄、中收下滑的困境,盈利能力阶段性承压,通过内生增长方式补充资本的能力减弱,发行永续债可以有效补充银行的其他一级资本,提升资本充足率,既可以满足监管要求,也可以增强风险抵御能力。以华夏银行为例,本次永续债发行规模为400 亿元,以1Q24 的数据静态测算,本次债券发行完成后,华夏银行的一级资本充足率、资本充足率可分别提升1.3pct 至12.1%、13.9%;3)监管方面也鼓励银行通过发行永续债等创新型资本工具来补充资本,这种政策导向使得银行更加倾向于选择发行永续债作为资本补充的方式;4)投资者对永续债的认识和接受程度不断提高,市场需求逐渐扩大,为银行发行永续债提供了有利的市场环境。
投资建议:我国经济运行中的积极因素逐渐显现,当前处于经济转型期,盘活存量、破旧立新仍需要时间沉淀。分红和拨备提供银行股投资的安全垫,仍看好银行当前的投资价值。展望未来,金融机构从“规模情结”转向“提质增效”,继续加大支持重点领域的信贷支持力度,提高信贷投放质效,对地方经济的发展实现更为有效的支持。在存款成本方面,或将受益于存款挂牌利率的下调,对冲存款定期化造成的成本压力,保持息差相对稳定。长远看,直接融资市场发展也会带动银行营收结构调整。我们认为,当前估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期,建议积极布局,短期配置打底,建议关注国有大行、江苏银行、沪农商行;长期优选商业模式,建议关注江苏银行、招商银行、宁波银行、常熟银行。
风险提示:经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。
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(责任编辑:王丹 )
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