豆粕：巴西大豆产量下调，国内供需宽松

【豆粕】
美农最新供需报告下调巴西 23/24 大豆产量 100 万吨至 1.53 亿吨，不及机构预测。后续产量下调空间不大，最终产量或落于 1.5-1.52 亿吨区间。国内面临大豆到港压力，进口利润好转，远期到港压力仍存，基差合同增加缓解油厂库存压力。当前国内大部气温偏高，压栏增重难持续，宰后均重增加，需求端支撑减弱，预计豆粕边际供需宽松。因巴西修改国内税收抵免政策，6 月巴西农户销售放缓，国内采购或被动放缓。尽管南里奥格兰德产量受损，但南美年度供需宽松，库存充足，阿根廷出口销售提速；新季美豆播种顺利，墒情良好施压 CBOT 大豆及国内豆粕主力。

【油脂】
马来、印尼旱季特征明显，马来劳工短缺问题改善，阴晴交替天气支持六月高产出。MPOB 数据显示 5 月马来西亚棕榈油略微累库，透露出消费国需求高涨信号。需求上，葵花籽油出口盈余压缩，棕榈油竞争力提升，但出口持续性从产地高频装船数据转弱上未看到有力论据。棕榈油增产季压力有待消化，印度植物油库存企稳转生，且产地高频出口数据有转弱迹象，短期有压力，油脂板块整体高位筑顶，6-7 月棕榈油产出预计逐月递增，需求端承接乏力，阶段看空油脂。

【棉花】
国外方面，美棉播种顺利，植棉区墒情较好，有增产预期；美棉周度签约稍有好转，美农最新供需报告调整美棉期末库存，施压美棉盘面。新疆植棉面积降幅有限，且疆棉长势良好，单产有提升预期。不过南疆、北疆气温升至常年偏高水平，关注天气炒作升温。需求上，下游需求进入淡季，棉纱购销难升温，棉花销售量同比偏低；下游纺纱开工回落，接单一般，纱线持续累库，原料刚需补库为主。纺织开机回落，订单减少。短期受 USDA 供需报告利空及国内需求偏弱影响，郑棉盘面偏弱运行。不过国内无太大利空题材交易，上方长线空单可适量持有。国内关注潜在天气风险。