周大福：业绩增长，金价扰动下估值下调

【周大福 2024 财年业绩发布，营收增长 14.8%】
周大福近期发布 2024 财年业绩，营收按年增长 14.8%至 1087 亿港元。
主要经营净利润按年增 28.9%至 121.6 亿港元，归母净利按年增 20.7%至 65 亿港元，低于市场预期。
低预期主要因黄金借贷合约公允价值亏损 37.6 亿港元，且 2024 财年下半年镶嵌产品营业额占比较上半年下滑 2.3 个百分点。
展望明年下半年，华泰证券(601688)看好周大福品牌优化举措及产品、渠道优势，叠加第三季旺季有望刺激需求，预计公司同店有望逐步修复。
该行预计公司 2025 至 2027 财年各年归母净利润达 59.9 亿、64 亿及 67.6 亿港元。
考虑到周大福作为龙头，有望率先受惠于金价企稳后动销的回暖，且公司 2024 财年派息率约 85%，该行以预测 2025 年市盈率 18 倍为估值基础，目标价由 14.11 港元下调至 10.8 港元，维持“增持”评级。