不锈钢：下半年主力合约波动区间 12800-14800 元/吨

【】24 年下半年不锈钢价走势预测：三季度供需有压力，价格或下行；四季度供需改善，价格或企稳。

供应端，原料方面，印尼镍矿审批进度不一，菲矿补给下仍盼配额发放；国内镍铁生产受印尼资源挤出，产能利用率低，供给宽松，面临冰镍转产调节；铬铁成本有支撑，但供需或趋松。成材方面，不锈钢排产高位，需求不佳库存压力大，钢厂利润转亏。关注需求传导，产业链或切向钢厂减产负反馈路径，下半年供应增量存不确定性。预计 24 年下半年我国不锈钢供应增速为 3%，全年为 5.6%。

需求端，地产后周期资金到位降幅大，竣工超预期下滑，近期楼市政策加码，观察销售恢复；家电汽车消费市场有韧性，欧美补库及内销换新政策推动需求；进出口方面，海外需求有韧性，但印尼产能回流，净出口或下滑。预计 24 年下半年我国不锈钢需求增速为 3.3%，全年为 5.9%。

库存变化及平衡方面，2024 年上半年不锈钢供需过剩，前 5 月累计过剩 40.93 万吨，社库去化受阻，仓单高位。宏观情绪降温，三季度供需有压力，产业或主动去库，关注供给扰动及原料端潜在负反馈风险。四季度供需改善，产业或被动去库。全年产能过剩，需求增速放缓，进出口预计走弱，生产预期调节，整体平衡过剩。预计 24 年下半年我国不锈钢去库 22.3 万吨，全年过剩 21.1 万吨。

投资建议：单边短期偏弱震荡，待需求回暖或钢厂亏损极端化可偏多操作；结构上暂观望。

风险因素：印尼政策风险、产能释放不及预期。