电力电气设备、公用事业行业：光伏玻璃新政点评：管控趋严 利好龙头

　　行业近况
　　6 月18 日，国家工信部为进一步优化水泥玻璃行业产业布局，促进市场供需动态平衡，推动水泥玻璃行业高质量发展，修订形成了《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024 年本）（征求意见稿）》1。
　　评论
　　我们认为该产能置换实施办法为征求意见稿，是否能够执行尚不确定，还需等待正式文件落地。本办法核心修改包括两部分：
　　删除光伏压延玻璃不能产能置换要求
　　2021 版本明确列示光伏压延玻璃产能不能用于产能置换；2024 版本删除光伏压延玻璃不能产能置换的要求，意味着未来光伏压延玻璃产能将会参与产能置换。产能置换方案主要包括建设项目和出让产能情况，目前光伏玻璃产能指标发放后，只能自己建设投产，窑炉使用寿命结束后自己冷修再投产，不得转让给其他机构，我们认为若该方案能够实施，意味着光伏压延玻璃产能或指标可以公开交易。
　　光伏玻璃采用平板玻璃产能置换比例（压延玻璃属于平板玻璃大类）2021 版本规定位于国家规定的大气污染防治重点区域和非大气污染防治重点区域实施平板玻璃产能置换建设项目置换比例分别不低于1.25:1 和1:1，产能置换比例按建设地点区域界定；2024 版本中光伏压延玻璃项目可通过产能置换予以建设，置换比例按照上述规定执行，该产能可用于再次置换。我们认为旧版本对光伏玻璃产能置换未作要求，新版本提出相关要求，光伏压延玻璃产能不再被“特殊照顾”；光伏玻璃听证会流程开始以前，部分窑炉冷修后扩容；听证会流程执行以后，项目置换原则上不能扩容。我们预期存量产能会逐步下降，整体管控趋严，目前新产能仍走听证会流程批复流程，本方案执行不影响新产能批复。
　　我们认为，2024 新政策对超白压延玻璃的处理方式和浮法玻璃开始趋同。
　　目前浮法玻璃指标可以交易，但会受到一定限制，跨省会有产能折损，此外，不是所有产能都可以置换。若光伏压延玻璃按照浮法玻璃交易模式进行，一方面存量产能会缩减，另一方面产能指标有望向头部企业集中，建议关注信义光能、福莱特（未覆盖）。
　　估值与建议
　　维持相关公司盈利预测、目标价、评级不变。
　　风险
　　光伏玻璃政策不确定性，光伏装机不及预期风险，原燃料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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