黄金2024年中期策略报告:黄金 多一点信心 再多一点耐心

2024-06-19 18:40:05 和讯  东北证券曾智勤/聂政
  2024H1金价简要复盘:1)1-2 月震荡,3月初步上涨并突破历史新高:
  2023 年底联储释放降息信号,但2024 年1-2 月美国经济数据超预期强势,年初金价走势承压, 2 月底各类经济数据稍有放缓后(尽管仍然强势),金价回暖,并在3 月初顺利突破历史新高,技术面释放积极信号。
  2)4 月上涨行情延续:3 月FOMC 会议联储表态鸽派进一步推动金价行情延续,且4 月初伊朗-以色列地缘冲突激化、亚洲资金流入等因素带动金价加速上涨。但随着4 月中旬伊以问题淡化以及部分获利盘止盈兑现,金价回调。3)5 月-6 月高位震荡:5 月中上旬美国经济数据先弱后强,通胀回归正常下行,联储态度保持谨慎中立,金价先上后下,高位震荡。
  如何理解上半年金价的超预期强势? 1)一是地缘紧张:尤其是伊以冲突在4 月中上旬形成催化,市场避险情绪有所升温,金油共振。2)二是国内资金做多动能提升。海外资金3 月做多动能较强,但4 月做多动能不足,国内资金活跃度则持续提升,沪金成交量从以往的100 亿美元左右连续放大至3/4 月的200/400 亿美元,此外4 月也明显呈现出海外黄金ETF 流出、国内ETF 流入的差异化格局。3)央行购金的影响几何:
  中长期看是金价中枢上行的重要推动力之一,但对短期3-4 月金价大涨可能解释力不足(中国官方披露的黄金储备增长以及IMF 口径下的全球央行购金都边际减少),不过在央行购金背书+金价突破前高的基础上,吸引了大量国内资金跟随做多。考虑到中国央行5 月未再增持黄金,短期部分国内资金做多动能削弱,金价短期可能回归更纯粹的降息博弈。
  降息周期将在波折中推进,金价保持震荡向上趋势。1)通胀大趋势仍是下行:核心商品通胀短期反弹力度有限,劳动力紧张局面在缓解带动核心服务通胀下行,住房通胀Q2-Q3 也还有下行动力,因此通胀大趋势仍是下行。2)就业在韧性中放缓,暂时看不到“显著走弱”的迹象:美国劳动力市场供需紧张的确在缓解,反映在职位空缺率和工资增速的下降,但很大程度上是由供给侧的优化驱动(疫后劳动参与率提升、非法移民补充),而非需求端的大幅恶化,因此也存在着新增非农就业强劲和失业率缓慢抬升的现象。3)联储降息预备中,等待信心巩固。在通胀风险和就业风险相对更平衡的状况下,目前联储的整体态度是high forlonger,降息的条件一是劳动力市场显著放缓;二是通胀保持下行趋势,直到给予联储充足的信心,目前看条件二即通胀下行更容易达成。客观而言,韧性期的美国经济数据容易出现“折返跑”的现象,节奏上可能有影响,但随着降息周期在波折中推进,金价中期趋势预计继续保持震荡向上。相关标的:紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。
  风险提示:美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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