基础化工行业2024年度中期投资策略：供给优化 精彩纷呈

　　景气分析及投资建议：深处底部，星光点点目前，化工行业整体景气度偏低，结构有一定分化。化工终端需求中规中矩，供给有扰动的细分行业景气较高，其中，染料、农药、添加剂、塑料、聚氨酯、氯碱、化纤行业产品价格景气分位较低，纯碱、磷化工、氟化工行业景气分位较高。化工是全球贸易品，需求与全球经济相关，未来全球经济预计平稳增长，外需稳健增长；国内各行业政策端频频发力，包括地产保交房、家电汽车等行业以旧换新空间巨大，内需有韧性。化工行业资本开支增速放缓，24Q1 上市公司资本开支增速已降至过去十年底部。展望未来，化工行业整体边际需求改善，供给趋缓，预计未来化工行业整体价格逐步向上，建议关注高弹性、高增长、高股息、高阿尔法、成长股等方向的投资机会。
　　高弹性：聚焦制冷剂、涤纶长丝、粘胶长丝、高耗能等行业供需偏紧，往往是周期品种景气上行的重要标志。回顾化工众多子行业，我们选取供给端有亮点的品种制冷剂（政策驱动型的供给侧约束）、涤纶长丝（产能增速放缓下的龙头议价），需求有亮点的品种粘胶长丝（国风兴起下拉动粘胶长丝需求），以及高耗能行业（涉及高能耗/高能耗强度的工业硅、氯碱、纯碱等行业落后产能有望加速清退）。制冷剂行业看好巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份、昊华科技（拟收购中化蓝天）。涤纶长丝行业看好兼具弹性与成长性的行业龙头桐昆股份、新凤鸣。
　　高增长：聚焦全球化崛起的轮胎业
　　近年来，在低端落后产品不断出清，以及欧美不断向中国本土征收双反关税的背景下，中国头部胎企通过产品高端化的结构提升、海外建厂等方式，实现了量价齐升的逻辑。中国轮胎行业在成本控制、全球化布局等方面拥有较大优势，建议关注以赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎等为代表的国内轮胎龙头崛起机会。
　　高股息：聚焦资源品和添加剂品种
　　化工行业中，有多个子行业具有高分红潜质，这些行业供给格局良好，资本开支压力较小，行业盈利相对稳定，如氯碱、资源、添加剂等。其中涌现出了一批高股息企业，过去几年中分红金额亮眼。我们重点看好资源品和添加剂板块，推荐钛精矿【龙佰集团】，天然碱【远兴能源】，磷矿石【云天化】【川恒股份】，氯化钾【东方铁塔】，添加剂【梅花生物】等。
　　高阿尔法：分红加持，成长与周期弹性共舞
　　化工子行业众多，上市公司多为细分赛道龙头，竞争优势显著。对于投资来讲，大家对“周期成长”龙头公司尤为关注，主要因为一方面周期性的阶段性强景气会带来极强的业绩弹性，另一方面，这类公司兼具较强的成长性与竞争力，随着规划产能的陆续投产，公司收入规模与利润中枢不断上移，加之重视分红回报，投资人买入并享受公司持续的投资收益。我们认为万华化学、华鲁恒升、龙佰集团此刻就位于阶段性周期底部与产能集中投放的交叉时点，建议重点关注。
　　成长股：聚焦新材料与合成生物学
　　新材料子行业百花齐放，成长动力各显其能。结合成长型公司的各个维度，如资源壁垒强度、扩能节奏，全球扩张的速度及确定性、新材料的市场空间、发展速度、技术壁垒、产业生命周期、国产化替代、政策支持等多个参考要素，我们重点看好部分新材料（润滑油添加剂、汽车涂料、消费电子、AI 链条、半导体）和合成生物学等方向。
　　风险提示
　　1、宏观经济运行不及预期； 2、项目进度不及预期；3、安全环保生产风险； 4、竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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