有色金属行业周报：铜去库节奏持续 基本面边际向好

　　核心观点：
　　贵金属-黄金：美国实际利率震荡下行，降息交易或仍为短期定价主线。截至6.21，COMEX 金主力合约环比下跌0.6%至2334.7 美元/盎司。通胀方面，美国CPI 自三月之后同比增速逐步走低，有望持续回归下行通道。实际利率来看，6 月以来美国实际利率呈现震荡下行趋势，本周最低触及2.0%。降息交易或仍为短期定价主线，黄金金融属性框架的锚作用预计阶段性抬升。长期来看疫后美国财政扩张带来的增长驱动减退，美国增长预计仍将进入回落周期，黄金长期价值仍将逐步凸显，黄金长期投资逻辑不变，短期节奏调整难改长期趋势，仍看好长周期下金价中枢抬升。
　　工业金属：去库节奏持续，基本面边际向好。
　　铜：截至6.21，SHFE 铜主力合约较上周五下跌0.3%至79310 元/吨。基本面来看，截至6.20 国内铜社会库存达39.84 万吨，较上周环比大幅去库3.09 万吨，延续上周去库节奏。据SMM，6 月21 日进口铜精矿指数报0.13 美元/吨，加工费环比下降0.74 美元/吨。6 月铜价高位回落后，社会库存去库规模显著提升，下游消费整体转好，开工率有所上行。终端持续向好背景下，下游或已开启阶段性补库，需求端支撑凸显。供给方面，铜矿加工费结束6 月来回升趋势重新掉头，铜矿延续紧缺格局，再生料亦现紧缺态势，供弱需强格局持续。
　　铜价短期调整或将结束，基本面修复后长周期上涨逻辑进一步夯实，看好长周期下铜价上涨。
　　铝：截至6.21，SHFE 铝主力合约较上周五下跌0.5%至20470 元/吨。基本面来看，截至6.20 国内电解铝社会库存达75.6 万吨，环比去库2.5 万吨。国内部分新增氧化铝产能已于近日进入投产阶段，该部分产能或将于7 月份陆续放量，氧化铝供应或边际宽松。电解铝供应方面，云南电解铝复产持续推进，内蒙古少量停产产能重新投产，国内电解铝开工率提高，供应增多。需求来看，国内下游需求逐步回暖，后续国内铝锭或将恢复缓慢去库节奏，铝基本面相对坚实，看好长周期下铝价中枢抬升。
　　投资建议：
　　本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金： 2024 年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。
　　风险提示：
　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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