锂电行业6月景气研判：且听风吟

　　整车产销：5月国内强势增长，欧洲表现疲软，美国保持回暖
4-5 月，国内新能源汽车产销同比持续增长，渗透率持续爬升。乘联会口径，5 月批发销量89.7万辆，同比增长33.3%，批发渗透率44%，同比提升10.5 pct；车型结构继续呈现纯电动车份额下滑、混动份额增长的态势；各车企表现有所分化，其中特斯拉逐步复苏，比亚迪新车型起量明显，极氪001、小米SU7 崭露头角；高频跟踪来看，5 月新能源车渗透率超过52%。欧洲市场5 月电车销量整体下滑明显，同比增速和渗透率表现疲软。7 国新能源车销量15.7 万辆，同比下降12.6%，渗透率为19%，同比下降2.2pct。美国新能源汽车市场保持温和增长，渗透率稳步抬升。5 月电车销量14.1 万辆，同比增长14.1%，渗透率为10%，环比增长0.2 pct。
　　电池需求：5 月装机延续增长，6 月排产维持景气随北京车展和以旧换新政策落地，下游需求快速增长，4-5 月电池市场产销两旺，延续增长态势，驱动装机数据同环比均上涨，而且5 月动力电池装机增速高于终端销量增速，动力电池库存压力减弱。5 月，我国动力电池装车量39.9GWh，同比增长41.2%，1-5 月累计装机160.6GWh，同比增长35%。成本驱动和PHEV 铁锂化趋势下，铁锂装机占比达历史新高，三元装机占比持续回落至30%以下。此外锂电产业链6 月排产环比基本持平，景气度维持高位。
　　产业链：部分环节涨价落地，龙头格局保持稳定价格方面，5-6 月份以来，产业链的涨价动作包括铜箔加工费、磷酸铁、户储/小动力和负极等，代表板块贝塔重启。正极环节加工费仍然弱势运行，但龙头稼动率高位运转，中尾部企业有所减量。铜箔加工费落地后助力行业盈利修复。国内电池格局明晰，宁德时代和比亚迪两强并立。
　　宁德时代5 月装机17.29GWh，市场份额43.87%，比亚迪随车端销量起量份额提升明显，市场份额回升至28.97%。二线电池厂中中创新航、蜂巢能源和正力新能起量明显，而且车企自制电池初见成效。4 月海外市场和全球市场的格局基本保持稳定，海外电池厂商份额有所承压。
　　行业更新：新车型主打性价比与产品力，固态电池产业化提速北京车展和政策催化下，5 月新能源车车企各级别均推出兼具性价比和产品力的新车型，但6月新车型乏善可陈。工信部车辆信息呈现中大级别车辆电池铁锂化和车企自研电池配套起量的趋势。新技术方面，半固态今年累计装车1.6GWh，产业端陆续发布固态电池Roadmap；快充车型5 月渗透率实现6.4%，各大电池厂商发布快充电池新品，而电动重卡渗透率持续提升。
　　板块观点：短期静待排产拐点，中期盈利修复大势不改短期板块核心矛盾是排产改善的时点，中期来看产业链盈利改善的大势不改，更多关注节奏变化。从排产维度看，5-7 月是行业相对平淡，与车市处于淡季、国内储能年中并网、5-6 月去库等因素有关，排产高位波动是符合预期的；判断7 月排产将趋于稳定，并于8-9 月随终端需求增长进入旺季。其次，本轮锂电产业链的盈利修复时点、幅度会好于预期，核心假设一是产业链仍存在产品差异化，尤其是有产品升级的环节；二是在直接融资收紧、银行负债扩张难度加大以及较低的盈利分位下，产业链进一步产能扩张的将会趋于谨慎，有利于盈利修复的高度。
　　风险提示
　　1、行业需求低于预期；
　　2、市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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