天赐材料(002709):一体化布局彰显成本优势 电解液龙头地位稳固

2024-06-28 16:05:06 和讯  国联证券贺朝晖
  投资要点:
  公司深耕电解液领域,市占率持续保持全球第一。一体化布局电解液产业链成本优势明显,有望受益于动力和储能电池带来的下游需求持续提升;新能源结构胶业务加速放量,有望持续提升公司盈利能力。
  锂电出货量高增带动电解液需求提升
  国内政策端持续加码,叠加下游动力储能电池景气依旧带动电解液需求提升。我们预计2026 年全球锂电出货达2387GWh,三年CAGR 为27%;预计2026 年全球电解液出货量为292 万吨,三年CAGR 为31%;2026 年全球六氟磷酸锂出货量为38 万吨,三年CAGR 为31%;2026 年全球双氟磺酰亚胺锂(LIFSI)出货量为8.8 万吨,三年CAGR 为55%。行业持续增长提升公司发展天花板,LIFSI 作为新兴产品增速领先,成为行业最强增长点。
  电解液产业链一体化布局彰显成本优势
  电解液成本占比中,锂盐成本占比约66%,添加剂约11%。2023 年公司锂盐自供比例超95%,部分核心添加剂超80%,构建公司坚实成本优势。2023 年公司电解液销量达39.6 万吨,同比+24%,2023 年公司国内电解液市占率达36.4%,全球市占率达31.2%,均位列第一。在未来行业集中度提升趋势下,我们预计公司有望凭借一体化布局进一步抢占市场份额。
  锂盐外售与结构胶放量有望贡献新盈利点
  公司自创锂盐工艺提高了原材料的纯度与产出率,LIFSI 工艺还可实现副产物循环再利用。目前锂盐盈利能力已位于近年来底部,基本企稳。2024年公司锂盐开始外售,目前已取得比亚迪、国轩高科以及宁德时代大客户订单,有望提供公司业绩新增长点。公司收购东莞腾威实现锂电池用结构胶产品搭建,截至2023 年末,结构胶正持续上量中,已形成一定市场规模,后续有望持续提升公司盈利能力。
  盈利预测与投资建议
  我们预计公司2024-2026 年营收分别为161.2/198.7/229.1 亿元,分别同比+4.6%/+23.3%/+15.3%;归母净利润分别为12.8/19.6/27.1 亿元,分别同比-32.1%/+52.6%/+38.0%,三年CAGR为 12.7%,给予“买入”评级。
  风险提示:新能源车销量不及预期;原材料价格大幅波动;行业竞争加剧导致盈利能力下滑;行业规模测算偏差风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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