通信行业2024年半年度策略：聚焦算力 拥抱AI大时代

　　报告要点
　　2024H1 通信行业业绩整体稳健，光和运营商仍是重要增持方向2024Q1，申万通信行业收入及归母净利润同比分别实现4.5%/7.5%的正增长，对比规模以上工业企业营业收入及利润总额同比增速2.3%/4.3%，呈现强韧性。涨跌幅分析方面，AI 硬件仍是核心主线，亦是Q1 主动权益型基金的主要增持方向。
　　算力硬件需求持续兑现，运营商派息率指引乐观光模块：高速率需求量显著增长；速率代际的迭代加快；LPO、CPO等降成本、功耗的新结构亦在稳步推向市场。同时，随着Sora、ChatGPT-4o 等应用的陆续推出，推理侧算力需求占比提升，未来随着用户量的增长及参数量的扩大，推理侧算力需求有望持续增长。
　　交换机：IB 协议由于源生的RDMA 技术，从而天然的具有低时延高性能的特征，在AI 训练侧有更好的应用。而推理侧的需求方面，具有成本及开放性优势的RoCE 协议或将更占优。同时，国产算力链的迭代亦将为国内以太网产业链供应商创造增量空间。
　　运营商：5G 建设进入中后期，运营商资本开支预计将一定程度收缩，叠加派息率指引上行，板块具有强防御属性。
　　卫星规划能见度提升，物联网及光纤光缆细分领域需求回暖物联网：全球蜂窝物联网模组市场Q1 季度性实现了止跌，单季度增速达到7%。其中车联网细分领域预计将受“车路云”政策提振。
　　卫星：兼具频轨资源的稀缺性及需求的紧迫性，随着卫星制造的超级工厂的投产及海南商飞进入常态化发射阶段，目前卫星规划的能见度大幅提升，G60 千帆星座将于8 月5 日举行首批组网星的发射仪式，预计下半年将完成108 颗的发射任务。
　　光纤光缆：海外需求或将回暖，同时受东数西算推动，G.654.E 光纤光缆集采量高增，2023-2024 年集采量近2017 年-2022 年总和。
　　投资建议
　　光模块推荐重点关注海外收入占比较高的龙头标的：中际旭创、新易盛等，同时，受2025 年乐观的出货预期指引，原材料端紧张程度加剧，建议同时关注上游光芯片方向；
　　交换机推荐重点关注品牌商环节锐捷网络、紫光股份及客户资源较强的制造商菲菱科思等；
　　风险提示
　　行业竞争加剧，行业发展不及预期，国际贸易摩擦加剧与宏观经济环境波动的经营风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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