伊之密(300415):模压成型设备标杆企业 周期与成长共振驱动业绩快速增长

2024-06-29 09:35:04 和讯  浙商证券邱世梁/王华君/张菁
  投资要点
  模压成型设备标杆企业; 2013- 2023 年归母净利润CAGR=20%公司深耕行业22 载,专注于模压成型专用机械设备的产研销。主营业务为注塑机、压铸机、橡胶注射机,广泛应用于家电、汽车、3C 以及包装等领域,是工业制造领域的重要工业母机。2023 年上述业务营收占比分别约67%、19%、4%。
  穿越行业周期,财务数据亮眼。2013-2023 年公司营业收入、归母净利润CAGR 分别约15%、20%。2013-2023 年公司销售毛利率保持在31%-38%,行业头部水平。
  注塑机行业:周期行业景气向上,公司有望凭借多重优势,实现市占率提升注塑机行业稳健增长,我国呈现 “一超多强”竞争格局。据Grand ViewResearch,2022 年全球注塑机市场规模近千亿元,2023-2030 年CAGR=4.6%。
  2022 年国内注塑机行业市场规模约263.5 亿元,2016-2022 年CAGR=4%。预计2026 年国内注塑机行业市场规模有望达310.8 亿元,2022-2026 年CAGR=4%。全球来看日欧龙头厂商凭借经验优势占据高端市场;国内来看呈现以海天国际为龙头,伊之密、震雄集团等为第二梯队的“一超多强”格局。
  公司凭借产品、品牌、运营、销售优势,有望实现市占率提升。1)产品:公司产品矩阵完善,已实现二板机、三板机、全电机系列产品全覆盖;2)品牌:产品质量构造庞大客户群体,下游客户包括万和电气、长城汽车、小熊电器、比亚迪、一汽集团等优质企业;3)运营:公司持续优化运营能力,盈利能力优于同行;4)销售:主要采用有别于同行的直销模式,更贴近客户需求,响应及时。
  压铸机行业:周期与成长共振,一体化压铸有望成为汽车制造的主流工艺新能源汽车浪潮下,单车用铝、镁量持续提升,我国压铸机行业发展迅速。
  2017-2021 年我国压铸机行业市场规模从100 亿增长至175 亿,CAGR 约31%;预计2025 年我国压铸机行业市场规模将超300 亿。日欧知名厂商占据部分高端市场,国内厂商凭借性价比优势已基本实现进口替代。
  一体化压铸凭借高效率、低成本、轻量化优势,有望成为汽车制造的主流工艺。
  预计2025 年我国新能源乘用车一体化压铸在前底板、后底板、电池盒的渗透率达15%、31%、35%;一体化压铸市场规模将达181 亿元,2023-2025 年CAGR 约138%。公司提前布局一体化压铸,有望受益后续行业爆发。2023 年公司超大型压铸机 LEAP 7000T 成功交付长安汽车,是公司在一体化压铸领域重要里程碑。
  盈利预测与估值
  预计公司2024-2026 年的归母净利润6.1、7.3、9.0 亿元,同比增长 27%、20%、24%,对应PE 16、13、11X。首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示
  1)制造业复苏不及预期;2)研发与技术突破不及预期;3)原材料价格上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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