华菱钢铁(000932):产品结构持续优化 业绩有望回升

2024-06-30 09:40:04 和讯  国泰君安李鹏飞/魏雨迪/王宏玉
  维持“增持” 评级。2024Q1 营收 370.48 亿元,同比降 7.13%;归母净利润3.92 亿元,同比降43.13%,业绩略不及预期。考虑钢铁下游需求仍偏弱,钢企经营仍承压,我们下调公司2024-2026 年归母净利润预测为45.68/50.30/56.73 亿元(原59.68/64.19/65.26 亿元),对应EPS 为0.66/0.73/0.82 元。参考可比公司,我们给予公司2024 年0.75倍PB 估值,下调目标价为6.13 元(原6.61 元),维持“增持”评级。
  不利因素逐步消退,2024Q2 业绩有望回升。公司2024Q1 业绩同比下滑的主要原因包括:原燃料库存周期相对沿海钢企偏长,且备库原燃料价格处于相对高位;由“精料方针”向“精料和经济料相结合方针”调整,影响铁水成本;高炉和部分产线及装备检修,影响钢材产销量;行业下游需求趋弱。2024Q2 以上不利因素有望逐步消退或好转,我们预期公司业绩将回升。
  产品结构持续优化。2023 年公司重点品种钢销量1683 万吨,占比63%,环比再升3 个百分点,较2016 年已累计升31 个百分点。子公司VAMA 二期高端汽车板项目和华菱涟钢冷轧硅钢一期一步项目已分别于2022 年底和2023 年6 月投产,分别新增45 万吨/年镀锌产能(原产能115 万吨/年)和20 万吨/年无取向硅钢成品、9 万吨取向硅钢半成品产能,预计均将于2024 年达产;工业线棒材中特钢销量占比由2022 年初的10%升至2023 年末的20%左右,预计至“十四五”末将进一步升至25%-30%。公司硅钢二期一步预计将于2025 年初建成投产,公司产品结构将持续优化。
  股息率位列行业前列,未来仍有提升空间。2023 年公司分红比例为31.29%环比升5.3 个百分点;对应股息率5.13%,位列行业前列。我们预期未来随着公司新投产线、超低排改造等项目投完后,其分红率仍有提升空间。
  风险提示:在建项目进展不及预期、需求大幅下降。
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(责任编辑:王丹 )

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