贵州茅台：消费税改革或对白酒行业影响有限

【消费税改革传闻引发市场关注，消费股集体反弹】
昨日盘后，消费税传闻再度传播，消费股今日上午集体反弹，零售、免税方向领涨。贵州茅台(600519)重上 1500 元关口，中国中免 A 股涨停，港股一度大涨超 16%。
消费税改革备受关注，因其是四大税种中唯一未实行央地共享的税种，且部分条款不适应当前市场环境。今年年初财政预算案明确提出“谋划消费税改革和完善增值税制度”。
自 1994 年以来，消费税经历多轮改革，现阶段具有保护资源环境、引导健康消费和调节收入分配等特征。
银河证券认为，今年消费税有望进入试点改革阶段。国泰君安(601211)认为，消费税的改革方向主要是扩大征税范围，以及后移征税环节并逐步下划给地方，并伴随税率相应调整。
若消费税改革落地，对市场影响较大。过去我国消费税是中央税，主要在生产环节征收。消费税下划和后移后，部分收入将下划消费地地方政府。
目前我国消费税主要来自烟草、石油燃料、汽车、酒等。银河证券测算，消费税改革后，东部地区获得税收转移绝对值较大。
从财政收入边际增速角度看，东北及中部地区增速较高。光大证券(601788)测算，采用 2023 年基数，当年实现消费税收入约 1.6 万亿元，预计地方增加税收超 7000 亿元，拉动地方财政收入约 6 个百分点。
国泰君安认为，消费税征税环节后移客观上可能会小幅增加税负，但预计规模不超过 2000 亿元。
市场最关心消费税对白酒的影响。现行白酒消费税体系下，高端酒整体税率低于低端酒。
浙商证券表示，从量税出台对产量影响较大，但历次改革对当年利润影响小。历史上白酒行业经历多次消费税税制改革，未对行业产生较大负面影响，预计此次消费税改革整体影响有限。
不过，当前环境与此前几次改革不同，消费税改革影响还需关注。今日，中国中免彻底爆发，分析人士认为，若上游供应商不调整供货价格，此次“消费税后移”对公司销售免税品价格无影响。