基础材料行业动态点评：6月铝需求回落有限 铝价仍有支撑

核心观点：6 月铝需求回落幅度有限，铝价仍有一定支撑6 月铝价有所回落，其中基本面方面，电解铝需求季节性走弱，主要体现在型材、铝棒需求表现偏弱，行业铝水转化率下降，铝锭库存有所累积。但总体来看，铝锭+铝棒库存延续去化，表现出需求以季节性回落为主，尚无趋势性下行迹象。宏观方面，美国核心CPI 回落，再通胀预期有所降低，同时国内政策真空期，6 月市场风险偏好较低。往后来看，若淡季需求仍有一定支撑，叠加宏观情绪回暖，我们预计铝价有望震荡偏强运行。
需求：6 月表需季节性回落，但回落幅度有限，需求仍有韧性需求方面，我们测算1-6 月国内电解铝累计消费增速约7.3%，全球消费增速约3.7%。其中，5 月中旬左右本轮旺季需求达峰，环比开始有所回落。
从铝加工企业开工率来看，铝板带企业开工率从5 月中旬的的77%回落至6月底的74%，符合季节性趋势；铝型材开工率从5 月中旬的60%回落至6月底的52%，型材需求有一定压力，是目前淡季主要拖累；铝线缆开工率从5 月中旬的65%进一步上升至67%，电力需求持续较好表现。总体来看，我们认为铝消费韧性较强，仅出现小幅季节性回落，尚无趋势性下行迹象。
供给：国内供给持续释放，海外产能暂时变化不大供给方面，截至6 月底国内电解铝运行产能抬升至4310 万吨左右，行业产能利用率约95%，增量主要来自云南地区复产以及内蒙古华云三期部分投产。
海外5 月电解铝运行产能约2925 万吨，自23 年10 月以来变化不大，其中2021-2023 年欧洲实际减产约87 万吨，目前复产约20 万吨，北美减产产能41 万吨，目前已基本复产，新增产能主要来自亚洲等地区。总体来看，我们预计1-6 月国内电解铝产量2116 万吨，同比+5.2%，海外电解铝产量1455 万吨，同比+2.1%，全球电解铝产量3572 万吨，同比+4.0%。
成本利润：6 月吨铝利润随铝价回落，西南地区盈利有望改善截至6 月28 日，国内电解铝价格收为20170 元/吨，6 月以来有所回落，环比下降约1560 元/吨，电解铝行业平均成本约17961 元/吨，6 月环比基本持平。而今年以来电解铝成本上涨约1441 元/吨，主因氧化铝价格走高，阳极及电力成本小幅下降。利润方面，6 月电解铝利润随铝价回落有所下行，6 月行业平均利润约2210 元/吨，环比下降约1495 元/吨。分省份来看，受益于煤炭价格回落，且有自备铝土矿、氧化铝资源的地区，如新疆、山东、内蒙古等地盈利表现或仍较好。而四川、广西、贵州等地盈利或相对较弱。
此外，随着丰水期来临，西南地区如云南盈利有望改善。
风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、宏观政策变化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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