医药行业2024年度中期投资策略：行业拐点将至 聚焦创新出海/国改/院外机会

　　2023年业绩承压，行业拐点将至医药板块2023 年全年营收、净利润与扣非净利润的同比增速分别为1.3%、-17.8%与-22.0%，营收增速相比2022 年的同比增速有所放缓，扣非净利润增速转为负值。2024 年国内医药诊疗以及医疗消费已现边际改善。环比2023Q4，2024Q1 收入的负增速明显缩窄并且归母净利润与扣非归母净利润增速翻正。伴随医疗领域反腐影响减弱、基药目录调整、政策支持创新、医疗设备更新，我们认为行业拐点将至，行业整体有望筑底向上。
　　拥抱国改红利，聚焦创新出海+院外需求
　　院内控费及行业监管继续保持严格态度，创新与临床价值为重要导向，行业供需关系正在重塑。
　　展望2024H2，我们认为最主要的投资逻辑为：1）创新出海：国内利好政策频出，鼓励高质量创新，创新品种或驱动业绩高速增长；FIC/BIC 的创新品种有望走向全球市场，获得出海溢价，进一步打开估值天花板； 2）国企改革及红利：国企改革继续深化，国务院国资委持续释放政策信号，伴随提质增效落地及分红率提升，国改红利投资逻辑有望持续；3）院外需求：医改深化、院内控费趋严，建议关注支付免疫、贴合刚性需求及人口老龄化影响的院外品种。
　　重视药品、中药、血制品板块，关注边际变化带来的投资机会药品：关注创新、出海、现金流、A/H 溢价四个关键词。以临床价值为导向，创新仍是核心看点，创新产品或通过借船或造船出海的方式，打开增量市场。现金为王的时代下，建议关注商业化实现扭亏为盈或存量业务能够持续贡献现金流的制药企业。受海外宏观与流动性限制，H股低估，建议关注宏观边际变化带来的H 股估值回升。建议关注康诺亚、奥赛康、荣昌生物、君实生物等标的。
　　中药：短期关注基药目录调整、医保目录更新，中长期关注医保支付改革、国企改革/股权激励/分红回购、创新审批。建议关注具备渠道、品牌和产品三位一体的OTC 企业以及具备创新能力、在研管线丰富的院内中药创新龙头。
　　血制品：短中期需求旺盛、行业低库存量价齐升，白蛋白、静丙等驱动血制品业绩增长，长期优选浆站龙头，“得浆站者得天下”，在供需紧平衡背景下，品类丰富、产能充足、管理高效血制品龙头，或能将血浆资源兑现业绩。
　　CXO：国内外市场存在温差，期待国内修复。国内部分地区创新药全产业链支持政策陆续落地，期待政策逐步带来国内医药产业融资修复。建议关注药明康德、康龙化成、普蕊斯等标的。
　　医疗器械：寻找结构性机会，关注家用和出海。老龄化需求叠加健康意识的提升，家用医疗器械渗透率持续提升。国内医疗器械集采和内卷同质化，行业逐渐红海化，头部公司开始瞄准海外市场，品牌器械公司加速出海布局。建议关注迈瑞医疗、美好医疗等标的。
　　风险提示
　　1、 国内政策转向风险；
　　2、 全球政治环境变化风险；
　　3、 新产品研发失败风险；
　　4、 竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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