家用电器行业：家电板块估值复盘：稳稳的回报

　　前言：当前板块涨幅较高，或引发估值忧虑截至2024 年6 月4 日，（长江）家电制造指数2024 年累计涨幅达17.69% ，在所有一级板块中排名第3，仅次于银行股和煤炭股，白电领涨，白电、厨电、小家电、黑电、家电零部件及照明累计涨跌幅分别达29.64%/9.30%/3.66%/-1.31%/-12.98%/10.06%。同期沪深300、wind全A 指数涨跌幅分别达5.38%、-3.07%，家电板块大幅跑赢行业。但近期板块整体以及多数子板块均有小幅回调，或因涨幅较高引起投资者对于估值的忧虑。
　　复盘：高韧性业绩支撑估值，成就高胜率板块
　　对家电板块季度增长表现与过往估值表现进行拟合来看，家电板块的估值都较为同步或先行反映了经营状况的边际变化，家电板块的业绩稳健表现对估值形成强有力支撑——2010 年以来家电板块整体营收增速中枢在5%-20%水平，扣非净利增速中枢在10%-30%水平，扣非净利率自2010 年以来基本呈稳步抬升态势。2023Q2 以来板块基本面持续稳健表现，而估值持续下行，更多是受房地产及消费的担心预期扰动。分子板块来看，白电过往基本面增速多优于或持平板块整体，而估值相较板块整体明显较低；厨电板块估值与房屋销售增速表现匹配程度较高；小家电板块2020Q1 之前营收增长中枢在10%-20%，扣非增速中枢在10%-30%，对应绝对估值中枢在25-30 倍，2024Q1 基本面表现出一定企稳回升。
　　当前：估值仍处于较低水平，业绩预期匹配度高当前时点家电板块估值仍处于较低水平且与业绩增速预期匹配度较高，纵向比较来看，家电板块当前预测PE 分位数在2017 年以来13%分位水平，相对沪深300 预测PE 分位数在2017年以来5%分位水平，仅略高于贸易环境恶化扰动以及海外去库叠加地产需求景气度低等极度悲观阶段，当前板块整体估值仍处于较低水平，除黑电外各子板块估值也均处于较低位置；与增速对应关系来看，当前家电板块预测PE 估值为13.8 倍，预期两年扣非利润增速为13.9%，匹配度相对较高，而2010 年以来家电板块股息率稳步提升且当前排名靠前，回报确定性增强。
　　投资建议：把握稳定回报，做高胜率配置
　　复盘家电板块过往估值变化，基本面的稳健增长为家电板块估值形成有力支撑，整体营收增速中枢在5%-20%水平，扣非净利率稳步抬升。纵向来看，家电当前预测PE 分位和相对沪深300预测PE 分位仍处于较低位置。以PEG 视角看业绩增速与估值对应关系，当下估值匹配度较高，叠加长期稳健提升的股息率表现，当前时点家电板块仍然具备突出的配置价值。建议从寻求高胜率角度出发，基于以下维度精选个股：1）品牌基础夯实的稳增长&低估值且具备较强分红能力的家电龙头，重点推荐：美的集团、海尔智家、格力电器等；2）品牌运营能力较强，积极推动产品创新和海外市场布局的各领域龙头，重点推荐：安克创新、石头科技；关注：公牛集团、飞科电器、小熊电器等；3）积极推动体制机制改革，有望迎来市场份额提升和经营效率改善的企业，重点推荐：海信家电、海信视像。
　　风险提示
　　1、 宏观经济波动风险；2、原材料价格波动风险；3、海运费上涨风险；4、贸易环境变化带来的市场风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。