沪镍：下半年或低位盘整，波动区间 125000-148000 元/吨

【镍价走势先扬后抑，下半年或维持低位盘整】
上半年，镍价受宏观预期摇摆与印尼镍矿扰动共振影响，先扬后抑。年初，印尼 RKAB 镍矿审批停滞，沪镍走强。随后美铜逼仓事件提振有色盘面情绪，新喀动乱对资源端进一步扰动，镍价突破 16 万元/吨高位。二季度末，美国经济数据走弱，通胀粘性犹在，市场情绪降温，镍价承压下行。
下半年，宏观定价空间有限，基本面逻辑或主导镍价走势。市场对美联储降息预期已充分交易，美国经济韧性走弱，宏观经济数据对盘面定价基本失效，宏观层面定价空间有限。基本面逻辑将围绕印尼镍矿审批进度与终端消费两大主题展开博弈。需求侧无力缓解纯镍供给过剩现状，印尼镍矿问题可通过采购菲律宾镍矿暂时缓解，对镍价起底部支撑作用。整体来看，下半年镍价或维持低位盘整。
预计下半年沪镍主力在 125000-148000 元/吨之间，伦镍波动区间在 16500-18000 美元/吨。
风险点：美国经济韧性超预期，镍矿扰动。