韦尔股份(603501):营收创历史新高 龙头拐点大超预期

2024-07-05 19:45:05 和讯  方正证券郑震湘/佘凌星
  24Q2 营收创历史新高,盈利能力持续改善。韦尔股份发布2024 年半年度业绩预告,公司预计24H1 实现营收119.0-121.8 亿元,同比增长34-38%,实现归母净利13.1-14.1 亿元,同比增长754-819%,实现扣非归母净利13.2-14.2 亿元,同比增长1769-1896%。单季度来看,24Q2 实现营收62.6-65.4亿元,同比增长38-45%,环比增长11-16%;实现归母净利7.5-8.5 亿元,同比增长1530-1747%,环比增长34-52%;实现扣非归母净利7.5-8.5 亿元,同比增长645-744%,环比增长33-51%。
  聚焦业绩细节,我们看到24Q2 营收下限62.6 亿元已经超越前期高点62.4亿元(21Q2),单季度营收创历史新高,我们认为这主要得益于手机CIS 在安卓中高端市场的加速导入以及车载CIS 的持续渗透。利润层面,24Q2 净利率区间为12-13% , 同比提升13-14pcts , 环比提升2-3pcts ,23Q3/23Q4/24Q1 净利率分别为3.4%/3.1%/9.8%,盈利能力逐季度显著改善,产品结构持续优化。
  库存回归正常水位,利润拖累消除轻装上阵。我们看到,公司存货水平已经从2023Q3 末的75.5 亿元进一步下降至2023 年末的63.2 亿元,虽然截至2024Q1 末小幅上升至66.7 亿元,但我们认为此属季节性战略备货所致。相比2022Q3 末141.1 亿元的存货高点,当前存货已经大幅减少了53%,我们认为,公司库存已经回归正常水平。更为重要的是,以OV64B 为代表的高成本老产品已经基本出清, 23Q2-24Q1 的单季度毛利率分别达到17.3%/21.8%/23.0%/27.9%,表明以OV50H 为代表的低成本高价新产品正在加速改善盈利表现。
  快速扩充50MP 产品线,强产品力持续抢占份额。
  1)大像素产品(1.2um 及以上):2023 年1 月,豪威发布了第一款50MP大pixel 产品OV50H,拥有1/1.28 英寸大底,单像素尺寸达到1.2um,目前该款产品已经应用于小米14、IQOO 12、荣耀Magic6/Pro 全系列主摄;2024 年3 月,OV50K 首发搭载于荣耀Magic6 至臻版/RSR 保时捷版鹰眼主摄,虽然产品规格与OV50H 基本相同,但作为全球首款采用车规级LOFIC技术的手机CIS,超高动态范围达到单反级的15EV。展望未来,我们认为豪威将陆续发布更多大pixel 产品以持续抢占安卓高端市场。
  2)1.0um 主力市场:2021 年2 月,开发了第一款50MP 产品OV50A,传感器1/1.55 英寸,单像素尺寸1.0um;2022 年8 月,OV50A 升级版OV50E 发布,主打1um 中端市场,目前已经应用于红米K70/K70 Pro 主摄。
  3)小像素产品(0.6um):2023 年6 月,豪威发布了第一款小pixel 产品OV50D,传感器1/2.88 英寸,单像素尺寸0.6um。该产品已于2023Q3 开始量产出货,主攻中低端机型副摄、长焦等小像素市场,目前该市场由三星JN1 主导,豪威后续也将进一步推出OV50M 以抗衡三星的市场地位。
  盈利预测及投资建议:我们维持公司在2024/2025/2026 年分别实现营业收入270.1/325.4/386.8 亿元,同比增长28.5%/20.5%/18.9%;利润方面,基于公司在24Q2 超预期的盈利表现,我们小幅上调2024 年归母净利至34.0亿元,同比增长512.4%,同时维持公司在2025/2026 年分别实现归母净利50.7/65.4 亿元,同比增长48.9%/29.1%。当前股价对应2024/2025/2026 年PE 分别为35/23/18X,公司作为国产CIS 龙头,业绩拐点明确出现,新一轮产品力周期已然启动,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:高端化进展不及预期;汽车智能化放缓;中美贸易摩擦加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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