有色金属行业周报：短期调整结束 关注长期逻辑坚实的金属品种

　　核心观点：
　　贵金属-黄金：6 月美国失业率走高，金价上涨逻辑坚实。截至7.5，COMEX 金主力合约环比上涨2.6%至2399.8 美元/盎司。6 月美国失业率达4.1%，环比增加0.1 个百分点。6 月美国制造业PMI 达48.5%，环比下降给0.2 个百分点；非制造业PMI48.8%，环比大幅下降5 个百分点。美国实际利率本周重现下行趋势，最低触及2.0%。通胀方面，美国5 月核心PCE 同比达2.57%，较前值下降0.21 个百分点，为逾三年最低值。各维度经济数据传达美国经济转弱信号， 降息预期再度抬升。金价交易层面来看，降息交易或仍为短期定价主线，金融属性凸显下金价预计重回升势，黄金长期价值仍将逐步凸显，黄金长期投资逻辑不变，仍看好长周期下金价中枢抬升。
　　工业金属：金属价格重回升势。
　　铜：截至7.5，SHFE 铜主力合约较上周五上涨2.6%至80370 元/吨。
　　基本面来看，截至7.4 国内铜社会库存达40.98 万吨，较上周环比累库1.07 万吨。据SMM，7 月5 日进口铜精矿指数报1.13 美元/吨，加工费环比上涨1.41 美元/吨。出口方面，5 月板带出口大量增长，创下2021 年以来新高。海外制造业订单增量可观，据SMM，国内板带龙头企业5 月大量布局出口，从终端来看，储能、电力领域订单增量明显。现货方面，本周铜期货价格上涨同时现货贴水现急速收敛趋势，期现价差收窄表明本轮铜价上涨的基本面基础夯实，短期来看铜价调整结束。长期来看，2025 年铜矿长协TC 大幅下跌，远期资源端供给约束逐步显现；海外补库持续叠加国内新能源及家电终端向好， 铜供弱需强格局预计长期持续。一季度铜价在预期驱动下快节奏上涨，当前铜基本面支撑已逐步坚实，看好长周期下铜价中枢抬升。
　　铝：截至7.5，SHFE 铝主力合约较上周五下跌0.1%至20300 元/吨。
　　基本面来看，截至7.4 国内电解铝社会库存达77.3 万吨，环比累库1万吨。供给端来看，上半年国内电解铝产能复产总产能达130.5 万吨，其中云南复产规模达120 万吨，目前运行产能达568 万吨，剩余10 万吨产能待复产。据SMM，截止6 月底国内电解铝运行产能4324万吨，较去年同期增加217 万吨，较2023 年底增加126 万吨，较4500 万吨产能天花板进一步逼近。需求端来看，当前传统淡季下光伏与汽车型材均出现边际走弱的趋势，但同比需求仍维持正增。长期来看，国内产能天花板以及海外新增产能落地进度缓慢背景下，全球电解铝供应刚性预计逐步凸显，需求端新能源领域仍为电解铝主要增长驱动，长期供需基本面格局向好，预计长周期下铝价仍处于中枢抬升趋势。
　　投资建议：
　　本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金： 2024 年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。
　　风险提示：
　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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