医药生物行业研究：复盘医药历时至暗时刻 当前可以乐观起来！

　　投资要点：
　　行情回顾：本周（7.1-7.5）中信医药生物板块指数上涨0.1%，跑赢沪深300 指数1.0pct，在中信行业分类中排名第11 位；2024 年初至今中信医药生物板块指数下跌19.9%，跑输沪深300 指数19.9pct，在中信行业分类中排名第24 位。本周涨幅前五的个股为长药控股（+100.00%）、ST 吉药（+23.53%）、向日葵（+20.86%）、德展健康（+16.35%）、圣达生物（+15.44%）。
　　复盘医药历次至暗时刻：本周专题我们回顾复盘了医药行业历史至暗时刻，历史低位多在宏观环境、行业周期、政策等多重影响下形成，而医药板块也同样多次跑出强势的底部翻转行情。我们认为医药行业已经出于明确底部位置，全产业链条支持创新药方案的审议通过标志医药已见政策底，行业在23Q3 的低基数上今年三季度同比业绩增速应不错即行业基本面见底，估值与配置同样位于历史底部，当前可以对医药乐观起来。我们认为在支付端仍有压力和老龄化的大背景下，医药仍会结构性分化，我们认为“调存量、寻增量、求变量”或为未来很长一段时间的医药投资策略。
　　市场复盘及投资思考：上周A 股医药跑赢沪深300 约1 个pct，行业排名11，港股医药跑赢恒生指数0.9pct，医药板块本周一到周四连续调整，情绪极其低迷，期间中报业绩超预期的标的相对强势。周五午盘后在创新药全链条支持方案的催化下大涨超3%，一举扭转情绪。从今年3 月创新药进入政府工作报告开始，到本次正式通过全链条鼓励创新药方案，再次明确创新药属于新质生产力，有望成为医药行情的矛。具体内容不再赘述，我们认为从投资角度两点很重要：1）商业化：加快入院和除外支付明确利好核心管线进入放量期的公司，国内创新药发展已经好久，到了放量阶段，一方面方转创企业第二增长曲线开始发力，另一方面biotech 开始兑现，有部分公司将扭亏盈利；2）出海-全球竞争力：全链条鼓励创新不同于以往，很强调真正具有全球竞争力的新药，未来或有研发/应用支持目录出台，看好拥有全球竞争力的大品种。我们复盘了医药历次至暗时刻，创新药政策出台或标志政策底已现，当前可对医药乐观起来。由于3 月中旬创新药全链条支持文件流出，行情一日游，市场担心其持续性，我们认为对持续性要乐观一点：1）反复尾声叠加23Q3 低基数，医药行业同比增速会起来，即Q3 报表预计比H1 要好；2）位置及估值：医药从5 月中旬至今连续调整2 月，指数跌幅近20%，所有悲观预期已充分释放，向下风险很小，没必要太悲观。短期医药投资重点在于创新主题和中报业绩超预期。中长期我们认为医药可以乐观起来，调存量（进口替代+老龄化）、寻增量（创新+出海）、抓变量（国企改革+并购整合）为医药中长期核心方向。
　　中长期配置思路：五条主线：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，预计有持续政策催化且部分公司进入商业化兑现放量阶段。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，如中药业绩好，血制品有整合；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红OTC；4）主线-医疗设备：反腐影响接近尾声且股价调整充分，关注招标情况，预计三季报或有体现，可提前布局；5）主线-原料药：业绩不错，筹码较好，行业或现拐点，同时减肥药产业链开始体现业绩。
　　本周建议关注组合：恒瑞医药、君实生物、新诺威、泰格医药、神州细胞、国药现代、康弘药业、兴齐眼药。
　　七月建议关注组合：国药现代、康弘药业、亿帆医药、神州细胞、方盛制药、乐普医疗、迈普医学、圣诺生物。
　　风险提示
　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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