钢铁行业周报：成本推动盈利修复 冷热板材景气切换

最新跟踪：成交放 量明显，自发控产推动钢价企稳本周钢铁基本面出现两大转好信号：一是钢价经过近几周调整后，下游承接意愿明显增强，成交出现放量；二是随着钢铁供需矛盾加剧，钢企自发控产，缓释供给侧压力。
1）需求底部震荡，成交明显放量——本周钢材表观消费量环比下降0.33%，同比下降4.03%；建筑钢材成交量周均值13.17 万吨，环比增长1.34 万吨/天。
2）自发控产开启，助推基本面企稳——本周日均铁水产量下降至239.32 万吨，较上周下降0.12 万吨/天；五大钢材总产量环比下降1.82%，同比下降5.88%。
3）库存小幅累积——由于淡季需求转弱，本周钢材总库存环比上升0.27%。结构上板材偏高，不过由于消费韧性较强，高库存暂未引发钢价大幅下跌。
由此，上海螺纹涨至3520 元/吨，环比涨40 元/吨；上海热轧涨至3730 元/吨，环比涨10 元/吨。测算成本滞后一月的螺纹吨钢利润位于盈亏平衡线下约223 元/吨。
钢铁24Q2 前瞻：成本推动盈利修复，冷热板材景气切换回顾2024 年二季度，钢铁板块在建筑需求低迷下弱势运行，黑色系商品承压下行。
不过，由于成本端的调整幅度大于成材，推动钢企盈利弱势修复，亏损现金流的企业占比减少。节奏上，4 月钢铁的盈利环比改善明显，进入5 月淡季后，高频盈利逐月回落。分品种看，前期景气度最高的冷轧Q2 景气高位回落，映射下游家电、汽车的需求边际转弱；热轧的盈利改善幅度相对较大，或由下游机械设备出口需求增长驱动。
1） 价格端：24Q1，在“地方化债”引发更严格问责制度和债务问题倒查机制的压力下，各地基建开工项目骤然回落；加之地产前端需求延续下行，长材表观消费量同比-27.3%，拖累五大材消费量同比-13.6%。二季度以来，尽管部分资金状况良好地区的基建实物工作量有所改善；但从专项债发行进度明显滞后来看，大部分地区的资金压力依旧较大。二季度长材表观消费同比-16.4%，五大材表观消费同比-7.1%；长材需求降幅收敛，但对总需求的拖累依旧显著。板材方面，24Q2 热轧、冷轧、中厚板的表观消费同比+4.4%、+2.5%、+2.2%，较24Q1 分别+6.8pct、+1.2pct、+2.6pct；其中热轧需求改善幅度较大，或由下游机械设备出口增长驱动。价格方面，24Q2 螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚板的均价环比Q1 分别-202、-267、-131、-436、-180 元/吨，分别处于2016 年以来的26%、26%、35%、32%、29%分位；冷轧价格降幅明显，或映射下游家电、汽车的景气由高位转弱。
2） 成本端：年初在强预期催化下，矿、焦价格涨至高位；随着Q2 预期转弱，致使原料端价格调整的幅度大于成材，推动钢企利润弱修复。24Q2，铁矿、焦煤的平均价格环比Q1 下跌87、174 元/吨，分别处于2016 年以来的71%、38%分位。
随成本端压力缓解，247 家样本钢企盈利面从24Q1 的26%提升至24Q2 的49%。
3） 生产端：伴随盈利修复，样本钢企日均铁水产量从220 万吨恢复至约240 万吨，接近往年同期水平。进入6 月淡季后，在需求和盈利转弱的压制下，铁水复产按下暂停键。当前，淡季需求缺乏驱动+铁水产量处于高位，成材库存去化难度加大，钢铁基本面的压力持续累积，后续或需预期改善或价格调整来释放压力。
展望来看，经过板块近期调整后，部分优质板材和特钢龙头的估值水平回落至近年底部，配置的性价比更为显著。伴随二季度底部业绩的夯实，关注三季度由预期改善或供给催化带来的优质龙头估值低位修复的投资机会。
风险提示
1、需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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