非银金融行业周报：央行将开展国债借入卖出 关注长端利率企稳对保险估值的催化

　　本期投资提示：
　　券商：申万券商指数涨幅为-1.95%，跑赢HS3001.07pct。1）本周市场交投活跃度进一步回落，A 股日均成交额为6107 亿元，较6 月的均值下滑15.5%。截止7 月4 日，沪深两市融资融券余额为14,741 亿元，较23 年底下滑10.7%。在交投活跃度回落背景下，券商板块估值持续下探，阶段性并购重组标的有所反弹。2）证监会联合公安部、财政部、中国人民银行、金融监管总局、国务院国资委制定了《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》（下称《意见》）。《意见》主体部分共提出5 方面、17 项具体举措：1）坚决打击和遏制重点领域财务造假；2）优化证券监督执法体制机制；3）加大全方位立体化追责力度；4）加强部际协调和央地协同；5）常态化长效化防治财务造假。
　　保险：本周申万保险II 指数收跌0.67%，跑赢沪深300 指数0.21pct。央行表态将开展国债借入卖出，建议重点关注长端利率企稳对于保险估值的正向催化作用。7 月1日，央行表示为维护债券市场稳健运行，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作；7 月5 日，央行表示目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。继4 月23 日央行发声长期国债收益率总体运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内、金融时报发声提示“2.5%至3%可能是长期国债收益率的合理区间”后，长端利率出现阶段性企稳回升，但6 月长端利率持续下行，6 月28 日10 年期国债到期收益率降至2.206%，继4 月23 日后创22 年来新低。7 月1 日央行发声后，长端利率转为上行，截至7 月5 日，10 年期国债到期收益率较6 月28 日上升5.4bp 至2.26%，但较此前金融时报提出的2.5%-3.0%合理区间仍有较大提升空间。长端利率企稳上行有助于有效缓解市场对于利差损风险的担忧，建议重点关注寿险公司的估值提振趋势。
　　投资分析意见：券商：当前券商行业估值已处于历史较低水平，然而券商资产质量可靠，PB 临近1 的券商板块具备较强配置价值。资本市场改革及并购重组（尤其是大型券商间）仍然是2024 年证券业投资两条主线，看好券商板块。推荐有望受益于资本市场改革的标的：中国银河、中信证券、国泰君安、华泰证券；有望受益于并购重组的标的：浙商证券、国联证券。保险：当前保险板块的高弹性属性进一步凸显，建议关注长端利率企稳上行，中报表现超预期、预定利率下调预期对于估值的正向催化。我们推荐新华保险、中国太保、中国太平、中国平安。
　　风险提示：券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期。
　　保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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