线上慢病管理领航者方舟云康(6086.HK)上市成功，投资逻辑何在？

在中国老龄化日趋严重和慢病诊疗需求日益旺盛的背景下，慢病管理市场迎来快速增长态势，加之数字化时代的到来，线上慢病管理平台迅速崛起，并成为国家医疗健康体系的重要组成部分。

凭借着巨大的市场潜力和创新服务模式，线上慢病管理这一领域已经成为医疗健康行业的新蓝海，同时也是投资者一直以来密切关注的热点领域。

从资本市场的角度观察，今年香港IPO市场活跃程度呈现出回暖迹象，新股认购情绪逐渐回升，赚钱效应开始显现。尤其是进入Q2后，港股市场的流动性等关键指标逐渐改善，投资者情绪有所增强，公开数据显示，Q2港股IPO数量和筹资额环比分别上升33%和52%。

在这样的大环境下，中国最大的线上慢病管理平台——方舟云康控股有限公司(6086.HK,下称：方舟云康)正式登陆港交所，无疑是抓住了一个良好的上市窗口期。本次方舟云康发售定价8.18港元/股，市值110亿港元。方舟云康拥有广为人知的慢病管理品牌"方舟健客"，专注推进慢病管理，本次上市也恰好为我们提供一个深入了解和参与中国线上慢病管理行业发展的机会。

政策市场共振，开启万亿规模蓝海市场

企业的发展潜力往往与其所在的行业密切相关。一个广阔的市场空间，为企业提供了一个持续发展的舞台，同时也预示了其更高的成长潜力。

对于整个线上慢病管理市场而言，政策面的利好持续带给市场信心，并成为助推行业高速增长的重要驱动因素。

近年来《"健康中国2030"规划纲要》、《"十四五"国民健康规划》、《扩大内需战略规划纲要(2022－2035年)》、《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》等一系列政策相继出台，明确提出要加强公共卫生服务能力、强化城乡基层医疗卫生服务网底、允许互联网医疗服务纳入医疗保险体系、推进医学医疗中心建设等具体措施，为线上慢病管理平台的发展提供了良好的生态环境。

一方面，线上慢病管理平台通过信息技术的应用，提供了便捷高效的医疗服务。患者能够利用家中的智能设备监测健康，并获得医生远程的专业建议与治疗方案，在提升医疗服务覆盖面的同时，也减轻了患者的经济和时间成本。

另一方面，线上平台还促进了医疗资源的优化配置，使专家能够跨越地理限制，为偏远地区患者提供服务，缓解了资源不均的状况。同时，平台的数据分析功能也为医学研究提供了宝贵数据，助力医疗科研人员更深入了解疾病特点，推动医学进步。

政策驱动下，中国线上慢病管理市场正迈入一个高速发展的新阶段。

灼识咨询数据显示，按商品交易总额计，中国线上慢病管理市场的整体规模由2015年的人民币276亿元增加至2023年的人民币1781亿元，复合年增长率为26.3%，预期于2030年将增至人民币11539亿元，复合年增长率为30.6%。

当然，这一增长不仅得益于政策的扶持，还与公众健康意识的增强和老龄化社会背景下人口结构的变化紧密相关。随着老龄化的加剧，慢病患者的比例预计将持续上升，加上慢病无法治愈，通常需要长期管理和持续干预，种种因素的共同作用也将刺激中国线上慢病管理市场不断增长。

数据来源：招股书

显而易见，整个赛道还远未触及天花板，政策与需求的共振将不断驱动国内线上慢病管理市场未来保持高速增长，广阔的市场空间也为方舟云康这类线上慢病管理平台提供了良好的成长空间。

三大维度奠定清晰成长路径，增长确定性十足

行业的高成长性无疑会抬升企业的长期估值中枢。登陆资本市场后，方舟云康这类已经处于行业前列且不断巩固自身核心竞争力的玩家将持续受益并有望实现公司价值的跃迁。

笔者认为可以从三个维度来看：

其一，独特的全方位慢病诊疗服务生态体系，开创慢病管理便捷入口。

方舟云康致力于满足如高血压、心血管及呼吸系统等慢性疾病患者的需求，为不断增长的慢性疾病患者提供定制医疗护理及精准医药，并计划将服务拓展至更广泛的疾病领域。

简单来说，方舟云康透过旗下H2H服务平台提供综合医疗服务及在线零售药店服务。其中，综合医疗服务包括由注册医生及自有医疗专业人员通过公司的医院到家(H2H)服务平台进行的覆诊及电子处方服务，极大的提升了就医体验。而在线零售药店服务则是直接为客户提供广泛的药品及保健品，既满足了患者对药品的即时需求，也提供了更多的健康管理选项。

此外，依托于庞大活跃的用户群体，公司通过平台为医生和患者提供针对性的医学知识和内容，增强医疗服务的专业性和针对性。强大的网络效应不仅提升了医疗服务的质量，也为医药公司提供了定制化的内容及营销解决方案。

资料来源：招股书

一方面，这种业务模式具有较高的创新性和前瞻性，在解决慢性疾病患者就医难、用药不便痛点的同时，也为医药公司提供了一个与医生和患者有效沟通和互动的平台，有助于提高公众对慢性疾病的认识，推动慢性疾病管理行业的发展。

另一方面，各业务板块相互协同，形成了一个良性的生态系统。通过综合医疗服务、在线零售药店服务以及医学知识传播，方舟云康不仅能够为患者提供全方位的健康管理服务，也能够为医药公司提供精准的营销渠道。这种模式有望在未来的市场竞争中持续占据优势，实现公司的长期可持续发展。

其二，运营指标及盈利能力持续向好，有力验证公司商业模式的可行性及成长性。

无论是通过运营指标的增长，还是业绩表现的强劲来看，方舟云康商业模式的持续性和成长性在多个维度都得到了验证，展现出行业中的领先地位。

于用户端，2021年至2023年期间，公司付费用户数量由约254万人稳健增长至约444万人，用户平均留存率由77.3%增至79.0%，重复购买率也从82.0%升至84.2%，凸显出用户对其服务的高度忠诚和满意度。转向医生端，公司的注册医生数量在同期从约19万人增至约21万人，医生的平均留存率由85.1%增长到93.2%，反映出平台对医生资源的高效管理和维护。

可见，这些数据的积累，不仅为方舟云康带来了大量的用户数据及医生资源，而且随着业务规模的持续增长，公司已经开始享受到规模效应带来的优势。灼识咨询资料显示，以2023年平均月活跃用户计，方舟云康是中国最大的在线慢性疾病管理平台。

数据来源：招股书

随着公司规模的不断扩大和行业经验的深入积累，其商业模式将更加成熟和稳定。公司在持续进行创新与优化的过程中，能够更好地满足市场需求，提升服务效率，进一步增强盈利能力。这种正向的发展循环，将帮助公司实现更加稳健的业绩增长。

其三，把握AI浪潮，强化长期成长性。

在AI、大数据分析等新兴技术的推动下，国内线上慢病管理市场向着更加智能化、精准化变革。这些技术不仅为慢病管理提供了全新的解决方案，也为平台的发展注入了强大的动力。

例如，AI技术通过分析个体数据，能为患者定制个性化的健康管理和治疗方案，提高治疗的精准性；利用大数据分析，平台能够预测疾病趋势，实现早期干预，从而优化资源分配和治疗计划；AI自动化功能简化医疗流程，减轻医护人员的工作量，同时通过智能诊断辅助提高了诊断的效率和准确性等等。

洞察到这一趋势，方舟云康前瞻性地将大数据和AI技术融入其慢病管理服务中，开发人工智能医生助手，协助医生提高患者的管理效率，并根据患者的需求，协助专业医疗团队为其提供更为精准和个性化的健康管理服务。

此外，在线上零售药店服务方面，公司运用大数据分析优化库存和配送，预测药品需求，提升供应链效率和服务质量。

新兴技术的加持不仅能够大幅提升方舟云康的服务质量和效率，很大程度上也将不断强化公司未来的持续成长潜能。

结语

港股市场不断释放利好信号，方舟云康赴港上市抓住了好时机。

作为中国最大的线上慢病管理平台，方舟云康的商业模式，正在持续释放内在价值。随着方舟云康顺利迈入港股市场，这一演绎路径或将推动公司的价值曲线不断攀升，值得我们抱持多一些关注。