前言:“深化财税体制改革”已列入2024 年财政改革发展工作,其中明确提及“推动消费税改革”,市场担忧消费税改革或对酒企利润或量价产生不利影响。我们认为,消费税征收环节后移在实操层面存在难度,预计在维持稳定基调的前提下,税改推进不会一蹴而就而是循序渐进,且大幅提升税率的概率不大。若征税环节后移,预计将进一步加速行业集中度提升,长尾酒企或难以应对征税后移所带来的潜在利润冲击。
税改意在均衡财政收入分配,或将推进征税后移、下划至地方等动作。
1)消费税改革目的:消费税目前尚未实行“央地共享”,在土地财政收入低迷、地方政府债务压力攀升背景下,其成为弥补地方财源的有效途径。2)白酒消费税改革方向:预计可能的改革动作主要有:征收环节后移、收入稳步下划地方、税率调整、扩大征收范围等方面,预计短期白酒消费税征收环节后移或有一定概率,但税率大幅提升的可能性较低。
征收后移存在一定难度,需税务机关征管能力与各方配合度提升。白酒消费税征收后移的操作难度主要在于:1)纳税主体增加导致征管工作量大幅增加。以批发渠道为例,截至2016 年底,在商务部门备案登记的酒类批发企业(含批零兼营)数量超12 万家。如若征收环节从生产端后移至批发端,则应税主体数量将由896 家(2023 年白酒规上企业数量)大幅增至10 万+家,征管工作量大幅增加。2)监管跟踪难度加大。
流通环节征收消费税,需要对销售流转进行准确记录和监控核查。考虑到白酒批发商分布广泛,并且大量终端及消费者没有索要发票的习惯,这就使得批发环节存在流水瞒报空间,监管、核查难度较大。3)财税转移支付较为复杂。考虑龙头酒企大多是当地政府的核心税源,若改为消费地征收,财政转移支付如何平衡,将较为复杂。
白酒消费税征收后移影响分析:预计将进一步加速行业集中度提升,品牌力弱、利润率低、渠道议价能力不足的长尾酒企,或难以应对征税后移所带来的潜在利润冲击。1)短期看,中小酒企以裸价模式销售的包销产品或将受到较大冲击。若征税后移至批发环节,则渠道加价率越高的产品,所需缴纳的消费税增幅越大。目前渠道表观加价率高的产品:
1 是茅台,但经销商与厂方利润率较高,二者均有能力承担额外增加的税负;2 是中小酒企的裸价销售产品,包销模式下,渠道加价率通常在30%~200%不等,征收后移带来的额外税负,或令渠道或酒厂难以承受。
除茅台外,上市酒企的多数产品价格体系均为倒挂模式,实际税负未必增加。2)长期看,消费税征收后移或需要酒企数字化建设的配合。消费税应税尽税,需要大数据、产品流向跟踪、金税工程等多方面的系统提升。酒企数字化扫码体系全面推进,或有助于税务机关掌握白酒销售流转信息,进而提升征管效率。
投资建议:2024 年食饮投资策略主线是低估值优质确定性成长+高股息率,辅线是经营改善,关注稳定政策的持续加码和风险偏好变化,中性假设下,2024 类2022 波动性仍存,低位布局更理性。白酒中长期看好基本面坚挺和份额提升标的,短期布局旺季前预期差,推荐泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、老白干酒;贵州茅台、五粮液等,建议关注:珍酒李渡、伊力特。大众品重视成本红利和渠道红利集中的啤酒和部分零食调味品,燕京啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒、三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、千禾味业、安井食品、中炬高新等。
风险提示:宏观经济不及预期、政策落地超预期、食品安全问题。
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(责任编辑:王丹 )
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