煤炭：短期利空释放 配置价值显现

　　事件
　　7 月10 日，煤炭板块跌4.5%（中信指数），主要是部分煤企的预告业绩表现不及市场预期。此外，国家统计局公布6 月PPI，由5 月环比上涨0.2%转为环比下滑0.2%1，或一定程度反映工业品需求整体仍偏弱。
　　往前看，我们认为2H24 需求有望边际好转，助力煤价企稳甚至反弹，推动市场对煤炭板块盈利的预期改善。因此，我们认为目前煤炭板块的大幅回撤反而有望为其增加安全边际，进一步凸显其配置价值。
　　评论
　　部分煤企的预告业绩跌幅较大。根据我们统计，截至7 月9 日，14 家煤炭采掘相关公司发布了中期业绩预告，上半年合计归母净利润（披露预告业绩区间的以区间中值统计）同比-32%，2Q24 归母净利润同比/环比-21%/-12%。若剔除盈利相对稳健且占比较大的行业龙头后，13 家样本煤企盈利同比跌幅更为明显，上半年合计归母净利润同比-61%，2Q24 盈利同比/环比-48%/-8%。我们认为煤企盈利下滑受煤价下跌影响，此外上半年山西等地减产，或也导致受到影响的相关企业成本提升。
　　煤价跌幅收窄，并释放出企稳信号。2Q24 秦皇岛5500 大卡现货煤价同比/环比-8%/-6%，5500 大卡下水煤长协价同比/环比-2.4%/-1.3%，京唐港主焦煤价格同比/环比+8%/-14%，山西主焦煤长协价格同比/环比+7%/-9%。
　　我们观察到煤价跌幅整体有所收窄，部分品种价格更是释放出了企稳回升的信号，如3Q24 山西主焦煤长协价环比不变，同比涨11%。
　　需求边际改善助力2H24 煤价回升，长期供给偏紧支撑煤价保持历史相对高位。展望今年下半年，考虑到政策有望助力国内需求边际修复，而供给的恢复性增长可能需要时间，我们认为煤价有望企稳回升。再往前看，考虑到煤炭需求仍有一定增长空间，而供给约束问题难以有效解决，我们认为煤炭供需格局有望保持健康态势，支撑煤价中枢维持在历史相对高位。
　　低估值高股息下，煤炭板块跌幅有限。在供给约束本质没有发生变化、短期到中期总需求仍有增长的情况下，我们认为煤价大幅下行的风险有限。
　　因此横向对比来看，我们认为煤炭板块盈利仍具备一定韧性，板块低估值高股息的特点有望维持。若煤炭板块出现短周期的大幅回撤，我们认为板块安全边际或将提升，配置价值有望进一步显现。
　　风险
　　需求不及预期；进口增长超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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