银行行业:如何解释上半年同业存单超季节性净融资?

2024-07-11 16:05:05 和讯  广发证券倪军/王先爽/文雪阳
  核心观点:
  今年以来存款累计融资规模远超季节性,且不同类型银行趋势较分化。银行为同业存单主要供给方,广义基金、银行为同业存单主要需求方,若存单供给规模出现超季节性波动,往往可归类为“银行体系与非银体系资金流动”和“银行体系内存款流动”两条供需传导路径。基于这一框架,我们可试图解释2024 年上半年同业存单超额融资背后的原因。
  年初超季节性:资本新规后的阶段性供需调整。2024 年1 月,同业存单净融资规模明显超季节性,我们认为主要驱动因素有三:其一,资本新规影响消退后存单供需回归均衡。2023 年Q4,受资本新规影响,同业存单供需大幅缩表,且为应对流动性考核压力,银行或选择通过大幅减持货币基金来改善LCR,进而导致非银流动性收紧,存单需求进一步收缩。这一现象持续到23 年12 月下旬,一方面资金面改善,另一方面货币基金信用风险权重核算方式基本确定,同业存单供需关系可能出现改善,对应年初各类型银行同业存单净融资规模超季节性,以及各类机构1 月单月同业存单增持规模高于季节性。其二,存款增速回落。其三,年初票据集中到期,股份行负债端压力或加剧。
  Q2 超季节性:“手工补息”整改影响。4 月“手工补息”整改开始后,各类型银行存款均出现同比少增,其中国有行存款挂牌利率相对较低,涉及手工补息存款规模更大,4 月单月存款净流出4 万亿元,因此二季度开始大行同业存单净融资规模大幅提升。整改后存款预计主要流向为中小银行和广义基金。(1)5 月开始中小行存款压力有所缓解;(2)24Q2 理财规模大幅提升,非银体系流动性明显偏宽松,债券配置力度大幅提升。整体来看,手工补息整改以来,银行存款持续流向非银体系,银行表内对公、个人账户存款减少,一部分变为非银存款,同时银行通过同业存单等主动负债改善流动性,而广义基金作为同业存单的主要买方,资金充裕后进一步增持同业存单,最终流出银行体系的对公、个人存款以非银存款和同业存单的形式重回银行负债端。
  下半年同业存单供给展望。预计下半年同业存单供给将有所回落,边际变化取决于财政扩张力度。(1)预计“手工补息”整改对于存款的影响已接近尾声;(2)目前流动性考核压力不大,测算5 月末行业NSFR 高于历史中位数;(3)预计下半年信贷增速依旧承压,财政仍有较大发力空间,若财政发力,银行金市可能扩表。从流动性指标角度看,政府债折算率较低,银行增持政府债对NSFR 的影响远小于信贷扩张。但政府债缴款力度增加可能导致资金面收紧,LCR 波动,从而带动短期存单融资规模提升,关注下半年财政力度和资金面波动情况。
  风险提示:政策调控超预期,流动性大幅收紧;财政政策力度不及预期;“手工补息”影响超预期。
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(责任编辑:王丹 )

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