华峰化学(002064)：主营产品产销量同比增长 预计1H24净利润同比增长1.6%-23.7%

　　预告1H24 净利润同比增长1.6%-23.7%，超市场预期公司披露2024 年半年度业绩预告，预计实现归母净利润13.8-16.8 亿元，同比增长1.6%-23.7%，超市场预期。对应2Q24 预计实现归母净利润7.0-10.0 亿元。公司认为业绩超预期，主要系氨纶、己二酸板块较上年同期有产能释放，毛利率较上年同期基本持平，主要产品的产销量均较上年同期上升。
　　关注要点
　　氨纶2Q24 盈利环比基本持平，维持底部震荡，关注未来新增产能。2023年全球氨纶产能163.5 万吨，产能同比增幅11.8%，增量贡献集中于中国大陆市场、印度、越南市场。国内氨纶产能123.95 万吨，同比增加13%，氨纶产能增速延续扩大化，产能增速再创2016 年以来的新高。2023 年国内氨纶产量93.5 万吨，同比增加18.9%，出口量7.16 万吨，同比增长0.8%，进口量4.73 万吨，同比增加83.1%，表观需求91 万吨，同比增加22.9%。向前看，我们统计2024 年或新增产能28.8 万吨（含华峰化学计划于年末投放的15 万吨），行业产能仍处于高速扩张状态。另一方面，氨纶呈现走量不走价趋势，供给扩大，行业整体处于薄利甚至亏损状态。我们测算，凭借成本优势，行业龙头2Q24 氨纶吨净利~3200 元/吨，与1Q24 基本持平，行业整体仍处于底部震荡。
　　2Q24 成本上移，己二酸盈利再次收窄，行业扩产进度放缓。2023 年国内己二酸产能374 万吨，同比增长27.2%，产量230 万吨，同比增长15.4%，己二酸下游消费量174.75 万吨，同比上升13.5%。2023 年己二酸行业新增产能较多，且存在新进入者，导致行业竞争加剧。2024 年来看，我们预计行业仅华鲁恒升和安徽昊源两套新增装置，且进度整体放缓。另一方面，油价高位推高纯苯价格，导致己二酸成本压力增加。我们测算行业龙头2Q24 己二酸吨净利~900 元/吨，较1Q24 降低~500 元/吨，基于此情形中小企业盈利承压。
　　盈利预测与估值
　　氨纶、己二酸产销量增长，我们上调2024 年净利润11%至33.5 亿元，并基本维持2025 年盈利预测36.9 亿元。当前股价对应2024/2025 年11 倍/10 倍市盈率。考虑盈利预测调整，维持跑赢行业评级并上调目标价13%至9.0 元，对应13 倍2024 年市盈率和12 倍2025 年市盈率，较当前股价有26%的上行空间。
　　风险
　　氨纶价格超预期下行，安全生产风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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