有色金属：2024H1锂盐供给宽松 锂价仍有下探可能

　　行业事件：
　　智利海关公布6 月锂盐出口数据，2024 年6 月份智利共出口锂盐2.28 万吨，环比减少6.46%，同比增加25.45%。6 月智利锂盐出口给中国约1.74万吨，环比减少3.55%，同比增加64.90%，占智利总出口量的比例为76.19%，环比增加2.3pct。
　　智利6 月出口中国锂盐量1.74 万吨，预计6/7 月国内进口维持高位根据智利海关数据，6 月出口给中国的锂盐总量为1.74 万吨，同比+64.9%，1-6 月出口给中国锂盐总量10.03 万吨，同比增加54.99%，占智利总出口量的比例约为73.51%，考虑航运周期及到港清关，预计国内6/7 月国内锂盐进口量仍将维持高位。
　　国内碳酸锂周度产量单边上行，行业库存累至高位根据SMM 数据显示，进入3 月份以后，国内碳酸锂周度产量逐步回暖，呈单边上行趋势。截止7 月4 日，该周碳酸锂产量回升至1.48 万吨，较2 月份低点0.71 万吨，同比增长超100%。库存方面，国内碳酸锂库存同样呈现单边上行趋势，累库明显，截止7 月4 日，总库存达到约11.1 万吨，较年初约7 万吨，同比增长59.40%。持续累库侧面印证2024H1 供大于求。
　　国内纯电需求仅增长11%，锂盐需求增速不及供给6 月新能源汽车产销增速分别+28%/+30%，维持较快增长。表观看新能源汽车需求高增将带动锂盐需求高增，但细看6 月纯电产销增速仅为6%/7%，插混产销增速为80%/88%，插混增长远快于纯电，这将导致锂盐需求增速远不如新能源汽车整体增速那么快。1-6 月新能源汽车产销增速分别为+30%/+32%，而纯电产销增速仅9%/11%；插混产销增速为86%/88%。从增速上看，1-6 月新能源汽车插混增速较高，纯电增速较低，导致真实锂盐需求增速不及表观增速30%。
　　Q2 多数锂资源企业净利润为正，当前价格供给难以出清近日，多数锂资源企业公布2024 年上半年业绩预告。根据我们测算，12 家企业中有8 家2024Q2 预告净利润中值为正，占比66.67%。根据SMM 数据显示，2024Q2 电碳均价10.59 万元，环比Q1 增长4.29%。价格上涨，也推动部分企业Q2 业绩改善环比改善。根据我们测算，2024Q2 业绩环比Q1 改善的企业有8 家，占比66.67%。当前价格环境下，多数企业盈利，且盈利水平有所改善，难以造成上游供给快速出清，锂价仍有下探可能。
　　投资建议
　　碳酸锂价格在农历年后，因为江西地区环保督察、澳矿一季度减产等原因，导致供给端有所扰动，出现短暂供需错配，价格迅速反弹。但江西环保问题过后产能开始恢复，青海盐湖天气转暖产能提升，以及4/5 月进口锂盐补充，供需宽松格局重现，锂盐价格开始下跌。基于1-6 月国内锂盐进口量、国内产量和国内新能源产销量情况，我们认为当前锂盐供给仍处于宽松状态。
　　上一轮锂周期中，锂资源股票先于锂价见底，当前锂价已经触及高成本供应商现金成本，如果2024 年下半年供需仍保持宽松，不排除锂价下探可能，届时有望加速产能出清。在新一轮周期中，自身资源有保障，且产量逐年有增量的标的更具弹性。建议关注：中矿资源、天齐锂业、永兴材料。
　　风险提示：1）新建锂资源项目进展超预期；2）新能源汽车需求不及预期；3）政治地缘风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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