建筑与工程专题报告：财税改革推进 建筑影响几何？

新一轮财税改革推进，关注当前政策表述与后续落地2023 年12 月，中央经济工作会议强调2024 年要围绕推动高质量发展，突出重点，把握关键，扎实做好经济工作，其中在深化重点改革中提到要谋划新一轮财税体制改革，落实金融体制改革。今年3 月，在第十四届全国人大上，财政部作关于2023 年中央和地方预算执行情况与2024年中央和地方预算草案的报告，对深化财税体制改革做出更加具体的部署，提出：在保持宏观税负和基本税制稳定的前提下，进一步完善税收制度、优化税制结构，研究健全地方税体系，推动消费税改革，完善增值税制度。深化税收征管改革，依法依规征税收费。推进财政资源统筹，提高预算管理完整性。优化财政资源配置机制，打破支出固化僵化格局，集中财力办大事。
完善财政转移支付体系，加强转移支付定期评估和退出管理，优化资金分配，研究建立完善促进高质量发展的转移支付激励约束机制。落实落细已出台的中央与地方财政事权和支出责任划分改革相关方案，稳步推进省以下财政体制改革。
地方政府债务压力分化，税改或推进财政资源统筹地方债务压力分化背景下，税改提到推进财政资源统筹，未来中央财政及经济大省财政或更加具有发力空间。从地方政府债务率来看，当前地方政府债务率水平已超国际警戒线。2022 年末我国地方政府债务率约为122%，已超过警戒线120%，这和收入端的卖地收入大幅下行有关。分省份来看，目前超过120%警戒线的省份有21 个，主要包括华东区的福建、山东等，华南区的海南、广西，华中区的湖南等，华北区的天津、河北、内蒙古，西南区的云南、贵州、重庆，西北区的青海、甘肃等，及东北三省。地方债务压力上升背景下，中央一方面自身进一步发力，同时要求经济大省为稳定全国经济作出更大贡献。从固投数据来看，部分经济大省表现较好，如上海，2023 年固定资产投资同比增长13.8%，2024 年前五月同比增长9.8%。
关注地方政府债务压力及偿债能力变化，建筑行业或迎来契机税改将优化财政资源配置，地方政府财权与事权平衡或将推进，关注地方政府债务压力及偿债能力变化，建筑工程行业或迎来边际改善契机。自2023 年初国务院国资委将2023 年央企目标管理体系由此前的“两利四率”调整为“一利五率”，并提出了“一增一稳四提升”的具体要求。2024 年的最新要求为，在保持“一利五率”目标管理体系不变同时，实现五率持续优化。
若应收类资产质量提升，将使得建筑企业回款更快、减值压力更小，进而带动利润总额、净利率、现金流等指标同步改善，“一利五率”全面提升。
横向对比其他板块头部央企，建筑央企估值持续处在低位，关注其经营质量改善后带来的估值提升，同时重视经济大省优质地方国企。以不同行业龙头央企为例，横向对比年内的股价位置、估值和各项经营指标。总体来看建筑央企估值最低，整体涨幅较小，股息率处在中前列，成长性与盈利能力与其他央企相当，但在现金流与资产质量方面落后较多。因此税改后若政府对于建筑企业的支付能力提升，其经营质量将出现明显改善，而后的估值重塑值得期待。
风险提示
1、政策推进不及预期；
2、地方政府债务压力超出预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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